Christine Lagarde, prezidentka ECB,
Luis de Guindos, viceprezident ECB
Frankfurt nad Mohanem, 17. dubna 2025
Dobrý den, pane místopředsedo a já vás vítáme na naší tiskové konferenci.
Proces dezinflace je na dobré cestě. Inflace se nadále vyvíjela podle očekávání zaměstnanců, přičemž celková i jádrová inflace v březnu klesly. Inflace ve službách se v posledních měsících také výrazně zmírnila. Většina měření základní inflace naznačuje, že inflace se trvale ustálí na úrovni kolem našeho dvouprocentního střednědobého cíle. Růst mezd se zmírňuje a zisky částečně tlumí dopad stále zvýšeného růstu mezd na inflaci. Ekonomika eurozóny si buduje určitou odolnost vůči globálním otřesům, ale výhled růstu se zhoršil kvůli rostoucímu obchodnímu napětí. Zvýšená nejistota pravděpodobně sníží důvěru mezi domácnostmi a firmami a nepříznivá a nestálá reakce trhu na obchodní napětí bude mít pravděpodobně zpřísňující se podmínky financování. Tyto faktory mohou dále ovlivnit ekonomický výhled pro eurozónu.
Jsme odhodláni zajistit, aby se inflace udržitelně stabilizovala na našem dvouprocentním střednědobém cíli. Zejména v současných podmínkách výjimečné nejistoty budeme při určování vhodného nastavení měnové politiky postupovat podle údajů a na jednotlivých zasedáních. Naše rozhodnutí o úrokových sazbách budou vycházet zejména z našeho hodnocení výhledu inflace ve světle nových ekonomických a finančních údajů, dynamiky základní inflace a síly transmise měnové politiky. Nejsme předem zavázáni k určité sazbě.
Rozhodnutí přijatá dnes jsou uvedena v a tisková zpráva k dispozici na našem webu.
Nyní podrobněji nastíním, jak vidíme vývoj ekonomiky a inflace, a poté vysvětlím naše hodnocení finančních a měnových podmínek.
Ekonomická aktivita
Hospodářství eurozóny si zároveň buduje určitou odolnost vůči globálním otřesům. Ekonomika pravděpodobně v prvním čtvrtletí roku rostla a zpracovatelský průmysl vykazoval známky stabilizace. Nezaměstnanost v únoru klesla na 6.1 procenta, což je nejnižší úroveň od zavedení eura. Silný trh práce, vyšší reálné příjmy a dopad naší měnové politiky by měly podpořit výdaje. Lze očekávat, že důležité politické iniciativy, které byly zahájeny na vnitrostátní úrovni a na úrovni EU s cílem zvýšit výdaje na obranu a investice do infrastruktury, posílí výrobu, což se odráží i v nedávných průzkumech.
V současném geopolitickém prostředí je ještě naléhavější, aby fiskální a strukturální politiky učinily ekonomiku eurozóny produktivnější, konkurenceschopnější a odolnější. Kompas Evropské komise pro konkurenceschopnost poskytuje konkrétní plán opatření a jeho návrhy, včetně návrhů na zjednodušení, by měly být rychle přijaty. To zahrnuje dokončení spořicí a investiční unie podle jasného a ambiciózního harmonogramu, který by měl pomoci střadatelům využít více příležitostí k investování a zlepšit přístup firem k financím, zejména rizikovému kapitálu. Je také důležité rychle vytvořit legislativní rámec, který připraví půdu pro případné zavedení digitálního eura. Vlády by měly zajistit udržitelné veřejné finance v souladu s rámcem EU pro správu ekonomických záležitostí a upřednostnit zásadní strukturální reformy podporující růst a strategické investice.
Inflace
Meziroční inflace v březnu mírně klesla na 2.2 procenta. Ceny energií po mírném růstu v únoru klesly o 1.0 procenta, zatímco inflace cen potravin vzrostla v březnu na 2.9 procenta z 2.7 procenta v únoru. Inflace zboží byla stabilní na 0.6 procenta. Inflace ve službách v březnu opět klesla na 3.5 procenta a nyní je o půl procentního bodu nižší než míra zaznamenaná na konci loňského roku.
Většina indikátorů základní inflace ukazuje na trvalý návrat inflace k našemu dvouprocentnímu střednědobému cíli. Domácí inflace od konce roku 2024 klesá. Mzdy se postupně zmírňují. V posledním čtvrtletí roku 2024 činil meziroční růst náhrad na zaměstnance 4.1 procenta, což je pokles ze 4.5 procenta v předchozím čtvrtletí. Rostoucí produktivita také znamenala, že jednotkové mzdové náklady rostly pomaleji. Sledování mezd ECB a informace z našich kontaktů se společnostmi ukazují na pokles růstu mezd v roce 2025, jak naznačují i březnové projekce odborníků. Zisk jednotek klesal na konci loňského roku meziročním tempem 1.1 procenta, což přispělo k nižší domácí inflaci.
Většina ukazatelů dlouhodobějších inflačních očekávání se nadále pohybuje kolem 2 %, což podporuje udržitelný návrat inflace k našemu cíli.
Posouzení rizik
Rizika zpomalení hospodářského růstu se zvýšila. Velká eskalace globálního obchodního napětí a související nejistoty pravděpodobně sníží růst eurozóny utlumením vývozu a může táhnout dolů investice a spotřebu. Zhoršující se nálada na finančních trzích by mohla vést k přísnějším podmínkám financování, zvýšit averzi k riziku a snížit ochotu firem a domácností investovat a spotřebovávat. Velkým zdrojem nejistoty zůstává i geopolitické napětí, jako je neodůvodněná válka Ruska proti Ukrajině a tragický konflikt na Blízkém východě. K růstu by zároveň přispělo zvýšení výdajů na obranu a infrastrukturu.
Rostoucí narušení světového obchodu přidává další nejistotu do výhledu inflace v eurozóně. Klesající světové ceny energií a zhodnocování eura by mohly vyvinout další tlak na snižování inflace. To by mohlo být posíleno nižší poptávkou po vývozu z eurozóny v důsledku vyšších cel a přesměrováním vývozu do eurozóny ze zemí s nadměrnou kapacitou. Nepříznivé reakce finančních trhů na obchodní napětí by mohly zatížit domácí poptávku a tím i snížit inflaci. Naproti tomu fragmentace globálních dodavatelských řetězců by mohla zvýšit inflaci tím, že by tlačila nahoru dovozní ceny. Zvýšení výdajů na obranu a infrastrukturu by také mohlo ve střednědobém horizontu zvýšit inflaci. Extrémní povětrnostní jevy a rozvíjející se klimatická krize v širším měřítku by mohly zvýšit ceny potravin více, než se očekávalo.
Finanční a měnové podmínky
Bezrizikové úrokové sazby v reakci na eskalaci obchodního napětí klesly. Ceny akcií klesly při vysoké volatilitě a spready podnikových dluhopisů se rozšířily po celém světě. Euro v posledních týdnech posílilo, protože sentiment investorů se ukázal být odolnější vůči eurozóně než vůči jiným ekonomikám.
Nejnovější oficiální statistiky podnikových půjček, které předcházely tomuto napětí na trhu, nadále naznačovaly, že naše snížení úrokových sazeb způsobilo pro firmy je levnější si půjčovat. Průměrná úroková sazba z nových úvěrů firmám v únoru klesla na 4.1 procenta z lednových 4.3 procenta. Náklady firem na vydávání tržních dluhopisů v únoru klesly na 3.5 procenta, ale v poslední době došlo k určitému tlaku na růst. Růst úvěrů firmám navíc v únoru opět zrychlil na 2.2 procenta emise dluhových cenných papírů firmami rostla nezměněným tempem o 3.2 procenta.
Úvěrové standardy pro podnikatelské úvěry se zároveň v prvním čtvrtletí roku 2025 opět mírně zpřísnily, jak uvádí náš nejnovější průzkum bankovních úvěrů pro eurozónu. Stejně jako v předchozím čtvrtletí to bylo především proto, že banky se stále více obávají ekonomických rizik, kterým čelí jejich zákazníci. Poptávka po úvěrech pro firmy se v prvním čtvrtletí po mírném oživení v předchozích čtvrtletích mírně snížila.
Průměrná sazba u nových hypoték, která v únoru činila 3.3 procenta, se zvýšila díky dřívějšímu růstu dlouhodobějších tržních sazeb. Hypoteční úvěry v únoru nadále posilovaly, i když stále utlumeným ročním tempem 1.5 procenta, protože banky uvolňovaly své úvěrové standardy a poptávka po úvěrech domácnostem nadále silně rostla.
Proč investovat do čističky vzduchu?
Rada guvernérů dnes rozhodla o snížení tří klíčových úrokových sazeb ECB o 25 bazických bodů. Zejména rozhodnutí snížit sazbu depozitní facility – sazbu, kterou řídíme nastavení měnové politiky – vychází z našeho aktualizovaného hodnocení výhledu inflace, dynamiky základní inflace a síly transmise měnové politiky. Jsme odhodláni zajistit, aby se inflace udržitelně stabilizovala na našem dvouprocentním střednědobém cíli. Zejména v současných podmínkách výjimečné nejistoty budeme při určování vhodného nastavení měnové politiky postupovat podle údajů a na jednotlivých zasedáních. Naše rozhodnutí o úrokových sazbách budou vycházet zejména z našeho hodnocení výhledu inflace ve světle nových ekonomických a finančních údajů, dynamiky základní inflace a síly transmise měnové politiky. Nejsme předem zavázáni k určité sazbě.
V každém případě jsme připraveni upravit všechny naše nástroje v rámci našeho mandátu, abychom zajistili udržitelnou stabilizaci inflace na našem střednědobém cíli a zachovali hladké fungování transmise měnové politiky.
Nyní jsme připraveni přijmout vaše dotazy.
