Deutsche Börse Carve-Out EU માર્કેટ ફોલ્ટ લાઇનનો પર્દાફાશ કરે છે

જર્મનીની અહેવાલિત મુક્તિ બ્રસેલ્સના મજબૂત સામાન્ય દેખરેખ માટેના દબાણને જટિલ બનાવે છે

જર્મન સરકારે ફરજિયાત EU-સ્તરીય દેખરેખમાંથી ડોઇશ બોર્સને અલગ રાખવાના અહેવાલથી બ્રસેલ્સના મૂડી બજાર સુધારામાં એક સંવેદનશીલ સંસ્થાકીય ખામી ઊભી થઈ છે. આ વિવાદ ફક્ત એક વિનિમય જૂથ વિશે નથી, પરંતુ સભ્ય દેશો વ્યૂહાત્મક સંસ્થાઓ પર રાષ્ટ્રીય નિયમનકારી નિયંત્રણનો બચાવ કરતા રહે ત્યારે યુરોપિયન યુનિયન વધુ ઊંડું નાણાકીય એકલ બજાર બનાવી શકે છે કે કેમ તે અંગે છે.

જર્મનીએ એવી ભાષા સુરક્ષિત કરી છે જે ડ્યુશ બોર્સને યુરોપિયન સિક્યોરિટીઝ એન્ડ માર્કેટ્સ ઓથોરિટી દ્વારા ફરજિયાત દેખરેખથી બચવા દેશે, એમ એક અહેવાલમાં જણાવાયું છે. ફાઇનાન્શિયલ ટાઇમ્સનો અહેવાલ રવિવારે પ્રકાશિત. પ્રસ્તાવિત સમાધાન ફ્રેન્કફર્ટ સ્થિત માર્કેટ ઓપરેટરને જર્મન દેખરેખ હેઠળ રહેવા અને ESMA દેખરેખમાં રહેવા વચ્ચે પસંદગી કરવાની મંજૂરી આપશે.

આ અહેવાલ મુજબની વ્યવસ્થા ત્યારે આવી છે જ્યારે EU સરકારો બ્લોકના બચત અને રોકાણ સંઘના સૌથી રાજકીય રીતે નાજુક ભાગોમાંના એક પર વાટાઘાટો કરી રહી છે: શું નોંધપાત્ર બજાર માળખાગત સુવિધાઓનું નિરીક્ષણ રાષ્ટ્રીય સત્તાવાળાઓથી પેરિસ સ્થિત ESMA તરફ ખસેડવું જોઈએ.

સામાન્ય નિયમો પર બનેલો સુધારો

યુરોપિયન કમિશનના બજાર એકીકરણ અને દેખરેખ પેકેજડિસેમ્બર 2025 માં રજૂ કરાયેલ, EU નાણાકીય સેવાઓમાં વિભાજન ઘટાડવા માટે રચાયેલ હતું. બ્રસેલ્સ દલીલ કરે છે કે વિવિધ રાષ્ટ્રીય નિયમો અને પ્રથાઓ સરહદ પારની પ્રવૃત્તિને વધુ ખર્ચાળ બનાવે છે, રોકાણકારોનો વિશ્વાસ નબળો પાડે છે અને યુરોપિયન કંપનીઓને તેમના યુએસ સ્પર્ધકો કરતાં પાતળા મૂડી બજારો આપે છે.

તે નિદાન સૈદ્ધાંતિક રીતે વ્યાપકપણે સ્વીકારવામાં આવે છે. સૌથી મુશ્કેલ પ્રશ્ન સંસ્થાકીય છે: જ્યારે મુખ્ય નાણાકીય બજારના કલાકારો સરહદો પાર કરે છે અથવા એક બજારમાં પ્રણાલીગત ભૂમિકા ભજવે છે ત્યારે તેમની દેખરેખ કોણે રાખવી જોઈએ?

ESMA એ કમિશનના નિર્દેશને ટેકો આપ્યો છે, અને કહ્યું છે કે આ દરખાસ્ત ટ્રેડિંગ, પોસ્ટ-ટ્રેડિંગ અને એસેટ મેનેજમેન્ટમાં વિભાજનને સંબોધશે, જ્યારે કેટલાક મહત્વપૂર્ણ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને ક્રિપ્ટો-એસેટ સર્વિસ પ્રોવાઇડર્સની સીધી દેખરેખ EU સ્તરે ખસેડશે. જોકે, રાષ્ટ્રીય નિયમનકારોએ લાંબા સમયથી તેમની સત્તાનું રક્ષણ કર્યું છે, ખાસ કરીને જ્યાં નાણાકીય કેન્દ્રો, સ્થાનિક રાજકીય પ્રભાવ અને રાષ્ટ્રીય ચેમ્પિયન સામેલ હોય.

જર્મનીનો અપવાદ વ્યાપક અર્થ ધરાવે છે

ડોઇશ બોર્સ કોઈ સીમાંત કંપની નથી. તે ફ્રેન્કફર્ટ સ્ટોક એક્સચેન્જ ચલાવે છે અને ટ્રેડિંગ, ક્લિયરિંગ, ડેટા અને પોસ્ટ-ટ્રેડ સેવાઓમાં કાર્ય કરે છે. તેથી, આવા જૂથ માટે એક કોતરણી ઘણી રાજધાનીઓમાં તકનીકી ડ્રાફ્ટિંગ પસંદગી કરતાં વધુ વાંચવામાં આવશે.

અહેવાલિત મુક્તિ EU ના પરિચિત તણાવને પ્રતિબિંબિત કરે છે: બ્લોક સંરક્ષણ, સ્વચ્છ ટેકનોલોજી, ડિજિટલ રોકાણ અને ઔદ્યોગિક નવીકરણ માટે નાણાં પૂરા પાડવા માટે ઊંડા મૂડી બજારો ઇચ્છે છે, પરંતુ જ્યારે તે રાષ્ટ્રીય સ્તરે વ્યૂહાત્મક ગણાતી સંસ્થાઓને સ્પર્શે છે ત્યારે એકીકરણ ઘણીવાર ધીમું પડે છે.

આ વર્ષની શરૂઆતમાં, જ્યારે જર્મની, ફ્રાન્સ, ઇટાલી, સ્પેન, પોલેન્ડ અને નેધરલેન્ડ્સે યુરોપિયન આર્થિક સાર્વભૌમત્વને વેગ આપવા માટે E6 ફોર્મેટને પ્રોત્સાહન આપ્યું ત્યારે તે તણાવ દેખાઈ આવ્યો હતો. મૂડી બજાર સુધારા માટેનો વ્યાપક રાજકીય કેસ પહેલાથી જ સ્પર્ધાત્મકતા અને સ્વાયત્તતાની આસપાસ ઘડવામાં આવ્યો છે, જેમાં અગાઉના યુરોપિયન ટાઇમ્સ દ્વારા EU ના આર્થિક સુધારણા કાર્યસૂચિનું કવરેજ.

પરંતુ જો સૌથી મોટા સભ્ય દેશો પોતાની સંસ્થાઓ માટે અપવાદો પર વાટાઘાટો કરતી વખતે એકીકરણ પર સંમત થાય છે, તો નાના દેશો પ્રશ્ન કરી શકે છે કે શું સામાન્ય દેખરેખ સમાન રીતે બનાવવામાં આવી રહી છે. તે વિશ્વાસ માટે મહત્વપૂર્ણ છે, કારણ કે એકલ બજાર ફક્ત વહેંચાયેલા કાયદા પર જ નહીં પરંતુ સમાન સંસ્થાઓને સમાન ચકાસણીનો સામનો કરવો પડે છે તે વિશ્વાસ પર પણ આધાર રાખે છે.

સંસદ પોતાનો અભિપ્રાય આપશે

સમાધાન અંતિમ નથી. કોઈપણ કાઉન્સિલની સ્થિતિ હજુ પણ EU કાયદાકીય પ્રક્રિયામાંથી પસાર થવી જોઈએ અને યુરોપિયન સંસદ સાથે વાટાઘાટોનો સામનો કરવો પડશે, જ્યાં ઘણા કાયદા ઘડનારાઓએ નાણાકીય વિભાજન ઘટાડવા માટે મજબૂત EU-સ્તરના સાધનો માટે દબાણ કર્યું છે.

ક્રમિક અભિગમના સમર્થકો દલીલ કરે છે કે સત્તાઓનું કઠોર ટ્રાન્સફર પ્રતિકાર ઉશ્કેરી શકે છે અને સમગ્ર સુધારામાં વિલંબ કરી શકે છે. તેઓ કહે છે કે યુરોપના રોકાણ એજન્ડાના કેન્દ્રમાં રહેલા પેકેજ માટે પૂરતો સભ્ય-રાજ્ય સમર્થન મેળવવા માટે યુનિયનને રાજકીય સુગમતાની જરૂર પડી શકે છે.

ટીકાકારો વિપરીત જોખમ જોશે: વધુ પડતી સુગમતા સુધારા શરૂ થાય તે પહેલાં તેને નબળી પાડે છે. જો સૌથી અગ્રણી સંસ્થાઓ ફરજિયાત EU દેખરેખની બહાર રહી શકે છે, તો ESMA ની નવી ભૂમિકા પ્રણાલીગતને બદલે પસંદગીયુક્ત દેખાઈ શકે છે.

આ પરિણામ બચત અને રોકાણ સંઘના પાત્રને વ્યાખ્યાયિત કરવામાં મદદ કરશે. તે વધુ સંકલિત નાણાકીય યુરોપ તરફ એક વાસ્તવિક સંસ્થાકીય પગલું બની શકે છે, અથવા અન્ય સમાધાન બની શકે છે જેમાં રાષ્ટ્રીય અપવાદો એક સામાન્ય પ્રોજેક્ટને પાતળું કરે છે. હાલમાં, ડોઇશ બોર્સ પ્રશ્ન દર્શાવે છે કે યુરોપના મૂડી બજારોની ચર્ચા શક્તિ અને વિશ્વાસ વિશે એટલી જ છે જેટલી તે નાણાકીય બાબતો વિશે છે.