जर्मनी को मिली कथित छूट से ब्रुसेल्स द्वारा मजबूत साझा पर्यवेक्षण के लिए किए जा रहे प्रयासों में जटिलता आ गई है।
जर्मन सरकार द्वारा कथित तौर पर डॉयचे बोर्स को अनिवार्य यूरोपीय संघ-स्तरीय पर्यवेक्षण से अलग किए जाने के फैसले ने ब्रुसेल्स के पूंजी बाजार सुधार में एक संवेदनशील संस्थागत दरार पैदा कर दी है। यह विवाद केवल एक एक्सचेंज समूह तक सीमित नहीं है, बल्कि इस बात पर भी केंद्रित है कि क्या यूरोपीय संघ एक गहरा वित्तीय एकल बाजार बना सकता है, जबकि सदस्य देश रणनीतिक संस्थानों पर अपने राष्ट्रीय नियामक नियंत्रण का बचाव करना जारी रखते हैं।
एक रिपोर्ट के अनुसार, जर्मनी ने ऐसे प्रावधान हासिल कर लिए हैं जो ड्यूश बोर्स को यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण द्वारा अनिवार्य पर्यवेक्षण से बचने की अनुमति देंगे। फाइनेंशियल टाइम्स की रिपोर्ट रविवार को प्रकाशित। प्रस्तावित समझौते के तहत फ्रैंकफर्ट स्थित बाजार संचालक को जर्मन निगरानी में बने रहने और ESMA की देखरेख में शामिल होने के बीच चुनाव करने की अनुमति होगी।
यह कथित समझौता ऐसे समय में सामने आया है जब यूरोपीय संघ की सरकारें ब्लॉक के बचत और निवेश संघ के सबसे राजनीतिक रूप से संवेदनशील हिस्सों में से एक पर बातचीत कर रही हैं: क्या महत्वपूर्ण बाजार अवसंरचना की निगरानी राष्ट्रीय अधिकारियों से पेरिस स्थित ईएसएमए को हस्तांतरित की जानी चाहिए।
सामान्य नियमों पर आधारित एक सुधार
यूरोपीय आयोग के बाजार एकीकरण और पर्यवेक्षण पैकेजदिसंबर 2025 में प्रस्तुत इस विधेयक का उद्देश्य यूरोपीय संघ की वित्तीय सेवाओं में विखंडन को कम करना था। ब्रसेल्स का तर्क है कि विभिन्न राष्ट्रीय नियमों और प्रथाओं के कारण सीमा पार लेनदेन अधिक महंगा हो जाता है, निवेशकों का विश्वास कमजोर होता है और यूरोपीय कंपनियों के लिए पूंजी बाजार उनके अमेरिकी प्रतिस्पर्धियों की तुलना में अधिक सीमित हो जाता है।
यह निदान सैद्धांतिक रूप से व्यापक रूप से स्वीकार्य है। कठिन प्रश्न संस्थागत है: एक बार जब प्रमुख वित्तीय बाजार के भागीदार सीमाओं के पार परिचालन करते हैं या एकल बाजार में एक प्रणालीगत भूमिका निभाते हैं, तो उनकी निगरानी कौन करेगा?
ESMA ने आयोग के इस निर्देश का समर्थन करते हुए कहा है कि यह प्रस्ताव व्यापार, व्यापार के बाद की प्रक्रियाओं और परिसंपत्ति प्रबंधन में व्याप्त विखंडन को दूर करेगा, साथ ही कुछ महत्वपूर्ण अवसंरचना और क्रिप्टो-परिसंपत्ति सेवा प्रदाताओं की प्रत्यक्ष निगरानी को यूरोपीय संघ के स्तर पर स्थानांतरित करेगा। हालांकि, राष्ट्रीय नियामकों ने लंबे समय से अपने अधिकार को सुरक्षित रखा है, खासकर जहां वित्तीय केंद्र, घरेलू राजनीतिक प्रभाव और राष्ट्रीय स्तर के प्रमुख संगठन शामिल हों।
जर्मनी के अपवाद का व्यापक अर्थ है।
ड्यूश बोर्स कोई मामूली संस्था नहीं है। यह फ्रैंकफर्ट स्टॉक एक्सचेंज का संचालन करती है और ट्रेडिंग, क्लियरिंग, डेटा और पोस्ट-ट्रेड सेवाओं सहित विभिन्न क्षेत्रों में कार्यरत है। इसलिए, इस तरह के समूह के लिए अलग से प्रावधान करना कई राजधानियों में केवल एक तकनीकी मसौदा विकल्प से कहीं अधिक माना जाएगा।
रिपोर्ट की गई छूट यूरोपीय संघ के एक परिचित तनाव को दर्शाती है: यह गुट रक्षा, स्वच्छ प्रौद्योगिकी, डिजिटल निवेश और औद्योगिक नवीनीकरण के वित्तपोषण के लिए गहरे पूंजी बाजारों को चाहता है, लेकिन एकीकरण अक्सर उन संस्थानों को प्रभावित करने पर धीमा हो जाता है जिन्हें राष्ट्रीय स्तर पर रणनीतिक माना जाता है।
यह तनाव इस साल की शुरुआत में तब स्पष्ट हुआ जब जर्मनी, फ्रांस, इटली, स्पेन, पोलैंड और नीदरलैंड ने यूरोपीय आर्थिक संप्रभुता को गति देने के लिए E6 प्रारूप को बढ़ावा दिया। पूंजी बाजार सुधार के लिए व्यापक राजनीतिक तर्क पहले से ही प्रतिस्पर्धा और स्वायत्तता के इर्द-गिर्द तैयार किया गया है, जिसमें पिछले भी शामिल हैं। यूरोपीय टाइम्स द्वारा यूरोपीय संघ के आर्थिक सुधार एजेंडा पर प्रकाशित रिपोर्ट.
लेकिन अगर सबसे बड़े सदस्य देश एकीकरण पर सहमत होते हुए अपनी संस्थाओं के लिए अपवादों पर बातचीत करते हैं, तो छोटे देश यह सवाल उठा सकते हैं कि क्या साझा पर्यवेक्षण समान रूप से किया जा रहा है। यह भरोसे के लिए महत्वपूर्ण है, क्योंकि एकल बाजार न केवल साझा कानून पर निर्भर करता है, बल्कि इस विश्वास पर भी निर्भर करता है कि समान संस्थाओं की समान रूप से जांच की जाती है।
संसद अपनी बात रखेगी
यह समझौता अंतिम नहीं है। परिषद के किसी भी रुख को अभी भी यूरोपीय संघ की विधायी प्रक्रिया से गुजरना होगा और यूरोपीय संसद के साथ बातचीत करनी होगी, जहां कई सांसदों ने वित्तीय विखंडन को कम करने के लिए यूरोपीय संघ स्तर पर अधिक मजबूत उपायों की मांग की है।
क्रमिक दृष्टिकोण के समर्थकों का तर्क है कि सत्ता का कठोर हस्तांतरण प्रतिरोध को जन्म दे सकता है और पूरे सुधार में देरी कर सकता है। उनका कहना है कि यूरोपीय संघ को राजनीतिक लचीलेपन की आवश्यकता हो सकती है ताकि यूरोप के निवेश एजेंडे के लिए महत्वपूर्ण पैकेज के लिए सदस्य देशों का पर्याप्त समर्थन प्राप्त किया जा सके।
आलोचकों को इसके विपरीत जोखिम दिखाई देगा: कि अत्यधिक लचीलापन सुधार को शुरू होने से पहले ही कमजोर कर देता है। यदि सबसे प्रमुख संस्थाएँ अनिवार्य यूरोपीय संघ पर्यवेक्षण से बाहर रह सकती हैं, तो ESMA की नई भूमिका प्रणालीगत के बजाय चयनात्मक प्रतीत हो सकती है।
इस परिणाम से बचत और निवेश संघ के स्वरूप को परिभाषित करने में मदद मिलेगी। यह एक अधिक एकीकृत वित्तीय यूरोप की दिशा में एक वास्तविक संस्थागत कदम बन सकता है, या एक और समझौता हो सकता है जिसमें राष्ट्रीय अपवाद एक साझा परियोजना को कमजोर कर देते हैं। फिलहाल, ड्यूश बोर्स का मुद्दा यह दर्शाता है कि यूरोप के पूंजी बाजार पर बहस वित्त के साथ-साथ शक्ति और विश्वास के बारे में भी है।
