Frankfurt am Main – In een uitgebreid interview met Reuters Vicepresident Luis de Guindos van de Europese Centrale Bank (ECB) gaf een zeldzaam inzicht in de denkwijze van de ECB te midden van toenemende wereldwijde onzekerheid. Terwijl de inflatie afkoelt, maar de handelsspanningen oplopen, schetste De Guindos hoe de centrale bank navigeert in een steeds meer gefragmenteerde wereldeconomie en waarom zij nog steeds vertrouwen heeft in de weg naar prijsstabiliteit.
Pauze in renteverlagingen weerspiegelt onzekerheid, niet zelfgenoegzaamheid
President Christine Lagarde gaf onlangs aan dat de ECB "in een goede positie" verkeerde, wat leidde tot speculaties over een pauze in de renteverlagingen. De Guindos bevestigde die interpretatie en benadrukte dat het besluit niet uit zelfgenoegzaamheid blijkt, maar eerder uit de enorme onzekerheid rond de vooruitzichten – met name wat betreft het handelsbeleid.
"De uiteindelijke uitkomst van de handelsbesprekingen is verreweg de meest relevante factor van onzekerheid die we in onze prognoses hebben meegenomen", zei hij. De ECB heeft voor het eerst sinds de pandemie alternatieve scenario's gepubliceerd, waaronder een basisscenario waarin geen represailles worden genomen en een tarief van 10%, versus een ernstiger scenario waarin hogere tarieven en represailles worden genomen.
De markten, merkte hij op, hebben het standpunt van de ECB correct geïnterpreteerd. "Zelfs in deze context van enorme onzekerheid denk ik dat de markten geloven en inschatten dat we heel dicht bij onze doelstelling van een duurzame inflatie van 2% op de middellange termijn zitten."
Tarieven: een tweesnijdend zwaard
De Guindos beschreef tarieven als een complexe factor: aanvankelijk inflatoir, maar potentieel deflatoir op de middellange termijn vanwege hun negatieve impact op vraag en groei. Hij waarschuwde ook voor de risico's van handelsoorlogen op de langere termijn.
"Een volwaardige handelsoorlog zou kunnen leiden tot fragmentatie in de wereldeconomie en verstoringen in de toeleveringsketens", zei hij. "Dat zou op de langere termijn tot inflatie leiden." Hoewel invoerrechten de inflatie de komende twee jaar kunnen verlagen, moet de ECB waakzaam blijven voor mogelijke structurele verschuivingen die verder reiken dan de huidige prognoseperiode.
Inflatievooruitzichten: convergentie naar 2%, maar geen garanties
De laatste prognoses van de ECB laten zien dat de inflatie onder de 2% zakt alvorens in 2027 weer op het streefniveau te komen. Op de vraag of dit simpelweg een weerspiegeling was van mean reversion – een statistische tendens waarbij de inflatie terugkeert naar een trend – erkende De Guindos de uitdaging.
"Voor 2027 verwachten we dat de inflatie weer oploopt tot 2%, omdat we geen verdere waardestijging van de euro of een daling van de energieprijzen verwachten", legde hij uit. "Maar de onzekerheid is enorm. We moeten afhankelijk blijven van de data en per vergadering beslissen."
Hij bagatelliseerde de zorgen over het niet halen van de doelstelling en merkte op dat de loondynamiek afkoelde en de compensatie per werknemer rond de 3% bleef. "Ik denk niet dat een inflatie die in het eerste kwartaal van 1.4 rond de 1% blijft schommelen de verwachtingen zal verstoren", zei hij.
Begrotingsbeleid: een groeiende joker
Nu Europa naar verwachting de defensie-uitgaven zal verhogen, gaf De Guindos zijn mening over de fiscale gevolgen. "We hebben meer steun van de Europese bevolking nodig", zei hij. "Overheden zullen de noodzaak van hogere defensie-uitgaven duidelijk moeten uitleggen – het is een kwestie van onafhankelijkheid en autonomie."
Hij waarschuwde echter dat het lang kan duren voordat veel van de geplande uitgaven worden gerealiseerd. "Dit soort uitgaven kost tijd om door te voeren, dus de impact op inflatie en groei zal op korte termijn niet wezenlijk zijn."
Op de vraag of de ECB dergelijke uitgaven zou kunnen ondersteunen met gerichte maatregelen zoals kwantitatieve versoepeling of TLTRO's, was De Guindos duidelijk: "Dit is iets waar we het nog niet over hebben gehad."
Twijfels over de dollar en de opkomst van de euro
Recente geopolitieke spanningen en verschuivingen in het Amerikaanse beleid hebben geleid tot groeiende twijfels over de rol van de dollar als dominante reservevaluta. De Guindos erkende dat sommige centrale banken hun goudreserves verhogen, maar hij verwierp de geruchten over een dreigende verschuiving.
"De rol van de Amerikaanse dollar als reservevaluta op de korte termijn zal niet in gevaar komen", zei hij. "Op de middellange termijn draait het om wat er in Europa gebeurt: als we een meer geïntegreerde markt kunnen bereiken, dan zal de euro terrein winnen."
Hij ging ook in op de recente kracht van de euro, die momenteel op $ 1.15 noteert. "Het zal geen groot obstakel zijn", zei hij. "We kijken veel meer dan naar een specifiek niveau, naar de snelheid van de ontwikkelingen. Tot nu toe is de evolutie vrij gecontroleerd verlopen."
Digitale euro: een strategische prioriteit
De ECB blijft zich inzetten voor de lancering van een digitale euro, ondanks de trage wetgevingsvoortgang in Brussel. "Vanuit ons standpunt is het overduidelijk dat een digitale euro uiterst relevant en nuttig is in de Europese betaalcontext", aldus De Guindos. "Ik hoop dat we de wetgevers kunnen overtuigen."
Hij omschreef de digitale euro als een publiek goed: "Mensen willen altijd over overheidsgeld beschikken. Als ze twijfelen of ze hun lopende rekeningen kunnen omzetten in bankbiljetten, kan er een bankrun plaatsvinden. De digitale euro gaat een vergelijkbare rol spelen in een digitale wereld."
Vooruitblik: strategiebeoordeling en mondiale fragmentatie
Reflecterend op de lessen die zijn geleerd tijdens de inflatiegolf, benadrukte De Guindos het belang van flexibiliteit. "We hebben geleerd dat we krachtig moeten reageren op inflatie wanneer die te hoog is", zei hij. "En we besteden nu meer aandacht aan financiële stabiliteit."
De komende strategiebeoordeling van de ECB, voegde hij eraan toe, zal evolutionair zijn, niet revolutionair. De focus zal liggen op hoe het mondiale kader de afgelopen jaren is veranderd, met name in het licht van de toegenomen economische fragmentatie.
"We hebben in 2021 geen gesprekken over handel gevoerd", merkte hij op. "Nu is handel een van de grootste onzekerheden waarmee we worden geconfronteerd."
Conclusie: een centrale bankier in een multipolaire wereld
Terwijl de ECB zich beweegt in een wereld die gekenmerkt wordt door veranderende allianties, nieuwe technologieën en hernieuwde geopolitieke spanningen, maakte De Guindos duidelijk dat de instelling zich voorbereidt op een toekomst waarin flexibiliteit en waakzaamheid van het grootste belang zijn.
"Monetair beleid kan niet alles oplossen", concludeerde hij. "Maar het kan – en zal – zich blijven aanpassen om prijsstabiliteit te garanderen in een veranderende wereld."