В этом месяце Европейский Союз добился впечатляющего успеха на рынке, запустив новую программу облигаций «Поддержка снижения рисков безработицы в чрезвычайных ситуациях» (SURE).
Программа стоимостью 100 миллиардов евро будет использована ЕС для поддержки стран-членов в решении проблем пандемической безопасности труда и снижения социального благосостояния в течение следующего года.
Первый выпуск облигаций на сумму 17 миллиардов евро в рамках программы SURE достиг, пожалуй, самого большого портфеля заказов на финансовый актив в истории: спрос со стороны инвесторов составил 233 миллиарда евро.
Прочитайте больше: Дежа вю: бизнес в еврозоне снова находится в упадке из-за резкого роста числа случаев Covid
Это может означать множество вещей: инвесторы просто любят EUили, что наиболее очевидно, сделка была оценена слишком дешево. А транш 10-летних облигаций был продан с отрицательной доходностью.
Но надо отдать должное, успех сделки действительно поразителен. Без сомнения, он выиграет все существующие премии Debt Capital Award (да, такие вещи бывают). Это представляет собой настоящий поворот для ЕС, которому фактически удалось согласовать инициативу по финансированию рабочих мест и экономического роста, и этот план был реализован.
Ошеломляющий спрос на облигации также подчеркивает, насколько легко страны финансируют чрезвычайные расходы, связанные с пандемией, в сегодняшних условиях сверхнизких процентных ставок за счет увеличения заимствований — за чем США и Великобритании следует внимательно следить.
Правда в том, что инвесторы ценят пут Европейского центрального банка: ЕЦБ может купить до 50 процентов сделки через свои программы количественного смягчения, тем самым гарантируя ликвидность облигаций.
Однако, как и все, что связано с Брюсселем, на самом деле это не просто история успеха.
Во-первых, ЕЦБ теперь обязан гарантировать ликвидность навечно. Самый простой намек на то, что программа количественного смягчения не является вечной, приведет к падению цен на все ее облигации. Если ЕЦБ когда-либо попытается поднять европейские ставки, цена всех облигаций продемонстрирует влияние финансовой гравитации — и разрушит репутацию ЕС как эмитента.
Реальная история, о которой ЕС не хочет говорить, заключается в том, что выпуск облигаций SURE представляет собой огромный шаг вперед в создании европейской сверхдержавы, игнорируя любое значимое обсуждение того, что это влечет за собой для европейской демократии. Целью облигаций ЕС является передача финансового суверенитета от стран-членов Брюсселю. И никто не должен был за это голосовать.
Вернувшись во Франкфурт (не совсем центр европейских финансов, как полагают немцы), одинокий критик ЕС, банкир Бундесбанка Йенс Вайдеманн, отчаянно предостерегает против совместных инициатив ЕС по займам. Если это произойдет, утверждает он, это должно быть строго разовым и не должно стать обычным бюджетным инструментом.
К сожалению, никто не слушает Вайдемана. Он — одинокий голос в финансовой пустыне Франкфурта.
До появления евро у немцев было любопытное представление о том, что страны, вступающие в еврозону, будут соблюдать строгие правила членства в единой валюте, осуществляя разумную финансовую ответственность, реформируя свою экономику и обеспечивая надежные подотчетные финансы. Глупые немцы.
Нет сомнений в кредитном качестве облигаций ЕС. Рейтинговое агентство Moody's оценивает ЕС на уровне Ааа (на том же уровне, на котором оно оценивало многие страны до 2008 года). Хотя Брюссель пытается привлечь новый долг ЕС, ЕС до сих пор не договорился о банковском союзе, общей налогово-бюджетной политике или более тесном политическом сотрудничестве. Все, что согласовано, — это правила валютного союза, ограничивающие размер займов государств и размер дефицита — правила, которые совершенно неисполнимы в нынешней пандемической экономике.
Новые облигации SURE продавались как почти эквивалентные немецкому Бунду, но с доходностью на 40 базисных пунктов выше. Его эквивалент государственному долгу Германии «неявно» верен. Обратите внимание на тонкую разницу: это правда, но не «явно» правда. (Это то, чему вас учит банкир на рынке долгового капитала.) Хотя не существует солидарной ответственности, требующей от членов ЕС погасить облигации, вряд ли можно себе представить, что немцы когда-либо уйдут, если Брюссель окажется не в состоянии погасить облигации… или так ли это? ?
По сути, все это показывает, что неявные гарантийные обещания по облигациям — это еще одна выдумка Брюсселя, надеющаяся, что шаткая конструкция никогда не будет проверена. Каждый инвестор, купивший облигации, понимает, что это был дешевый Бунд — только не говорите немецким политическим классам, что они на крючке.
Финансирование Европа непосредственно из Брюсселя очень соответствует повестке дня автократии бюрократов ЕС, целью которой является надзор за бюджетами стран-членов (и всем остальным), а также ЕЦБ (по той же причине). Президент ЕЦБ Кристин Лагард – не банкир и не экономист, а очень умелый французский политический деятель. Она рассматривает совместный выпуск «еврооблигаций» для финансирования Европы как удобный политический инструмент для подавления разногласий между членами по поводу невероятно сложных монетарных правил и централизации контроля над европейским долгом.
После разгула облигаций ЕС в следующем году, следующим этапом станет инициатива по координации и согласованию совместного выпуска европейских долговых обязательств. Это уже выглядит неизбежным. Будут утверждаться, что более крупный и более ликвидный единый европейский рынок государственных облигаций улучшит финансирование и экономическую значимость ЕС. Тот факт, что это еще больше умаляет национальный суверенитет, будет небольшой ценой, которую придется заплатить.
Лагард хочет, чтобы совместный выпуск стал частью ее арсенала. Тот жалобный вопль, который вы услышали на ветру, был предупреждением Вайдемана о том, что «потребуется более тесная политическая интеграция и превращение ЕС в демократическое государство» еще до того, как будет рассмотрен общий выпуск облигаций – но реальность такова, что это уже произошло. Фантастически успешные облигации SURE стали первым шагом в захвате Брюсселем финансового суверенитета европейских государств.
Европейским государствам больше не нужно будет выходить на рынок, чтобы собрать евро, чтобы поддержать безработицу или остановить потерю рабочих мест — теперь они обращаются к Брюсселю за подачкой. Им больше не нужно будет финансировать столь необходимые проекты через рынки от своего имени. Новые программы финансирования ЕС идеально соответствуют правилам членства в единой валюте: независимые страны не могут создавать большие государственные дефициты в условиях евро, но государствам-клиентам, обязанным Брюсселю, просто нужно вежливо попросить.
<
p class = "wp-block-tpd-block-tpd-read-more-block">Прочитайте больше: Депутаты «серьезно обеспокоены» тем, что британский бизнес не готов к Брекситу
Основное изображение предоставлено: Getty
