Кристина Лагард, президент ЕЦБ,
Луис де Гиндос, вице-президент ЕЦБ
Франкфурт-на-Майне, 17 апреля 2025 г.
Добрый день, вице-президент, и я приветствую вас на нашей пресс-конференции.
Процесс дезинфляции идет по плану. Инфляция продолжает развиваться, как и ожидалось персоналом, при этом как общая, так и базовая инфляция снизились в марте. Инфляция услуг также заметно снизилась за последние месяцы. Большинство показателей базовой инфляции предполагают, что инфляция установится на уровне около нашей среднесрочной цели в два процента на устойчивой основе. Рост заработной платы замедляется, а прибыль частично смягчает влияние все еще повышенного роста заработной платы на инфляцию. Экономика еврозоны наращивает некоторую устойчивость к глобальным потрясениям, но перспективы роста ухудшились из-за растущей торговой напряженности. Возросшая неопределенность, вероятно, снизит доверие среди домохозяйств и компаний, а неблагоприятная и изменчивая реакция рынка на торговую напряженность, вероятно, окажет ужесточающее воздействие на условия финансирования. Эти факторы могут еще больше повлиять на экономические перспективы еврозоны.
Мы полны решимости обеспечить устойчивую стабилизацию инфляции на уровне двух процентов в среднесрочной перспективе. Особенно в текущих условиях исключительной неопределенности мы будем следовать подходу, зависящему от данных и от встречи к встрече, для определения соответствующей позиции денежно-кредитной политики. В частности, наши решения по процентным ставкам будут основываться на нашей оценке перспектив инфляции в свете входящих экономических и финансовых данных, динамики базовой инфляции и силы трансмиссии денежно-кредитной политики. Мы не берем на себя предварительных обязательств по определенному пути ставки.
Решения, принятые сегодня, изложены в пресс-релизе доступны на нашем сайте.
Теперь я более подробно изложу, как мы видим развитие экономики и инфляции, а затем объясню нашу оценку финансовых и денежно-кредитных условий.
Экономическая деятельность
В то же время экономика еврозоны наращивает некоторую устойчивость к глобальным потрясениям. Экономика, вероятно, выросла в первом квартале года, а производство продемонстрировало признаки стабилизации. Безработица упала до 6.1 процента в феврале, самого низкого уровня с момента введения евро. Сильный рынок труда, более высокие реальные доходы и влияние нашей денежно-кредитной политики должны подкреплять расходы. Можно ожидать, что важные политические инициативы, которые были запущены на национальном и европейском уровнях для увеличения расходов на оборону и инвестиций в инфраструктуру, будут способствовать росту производства, что также отражено в недавних опросах.
В нынешних геополитических условиях фискальная и структурная политика становится еще более актуальной, чтобы сделать экономику еврозоны более производительной, конкурентоспособной и устойчивой. Competitiveness Compass Европейской комиссии представляет собой конкретную дорожную карту для действий, и ее предложения, в том числе по упрощению, должны быть быстро приняты. Это включает в себя завершение сберегательного и инвестиционного союза, следуя четкому и амбициозному графику, который должен помочь сберегателям извлечь выгоду из большего количества возможностей для инвестирования и улучшить доступ фирм к финансам, особенно рисковому капиталу. Также важно быстро создать законодательную базу для подготовки почвы для потенциального введения цифрового евро. Правительства должны обеспечить устойчивые государственные финансы в соответствии с экономической структурой управления ЕС и отдать приоритет существенным структурным реформам, способствующим росту, и стратегическим инвестициям.
Инфляция
Годовая инфляция снизилась до 2.2% в марте. Цены на энергоносители упали на 1.0% после небольшого роста в феврале, в то время как инфляция цен на продукты питания выросла до 2.9% в марте с 2.7% в феврале. Инфляция на товары оставалась стабильной на уровне 0.6%. Инфляция на услуги снова снизилась в марте до 3.5%, и теперь она на полпроцента ниже показателя, зафиксированного в конце прошлого года.
Большинство показателей базовой инфляции указывают на устойчивый возврат инфляции к нашему среднесрочному целевому показателю в два процента. Внутренняя инфляция снизилась с конца 2024 года. Заработная плата постепенно снижается. В последнем квартале 2024 года годовой рост компенсации на одного работника составил 4.1 процента, что ниже 4.5 процента в предыдущем квартале. Рост производительности также означал, что удельные затраты на рабочую силу росли медленнее. Трекер заработной платы ЕЦБ и информация, полученная в результате наших контактов с компаниями, указывают на снижение роста заработной платы в 2025 году, как и в мартовских прогнозах персонала. Прибыль на единицу продукции снизилась в годовом исчислении на 1.1 процента в конце прошлого года, что способствовало снижению внутренней инфляции.
Большинство показателей долгосрочных инфляционных ожиданий по-прежнему находятся на уровне около 2 процентов, что подтверждает устойчивый возврат инфляции к нашему целевому показателю.
Оценка риска
Риски снижения экономического роста возросли. Значительное обострение напряженности в мировой торговле и связанная с этим неопределенность, вероятно, снизит рост еврозоны за счет снижения экспорта, а также может потянуть за собой инвестиции и потребление. Ухудшение настроений на финансовом рынке может привести к ужесточению условий финансирования, повышению неприятия риска и снижению готовности компаний и домохозяйств инвестировать и потреблять. Геополитическая напряженность, такая как неоправданная война России против Украины и трагический конфликт на Ближнем Востоке, также остается основным источником неопределенности. В то же время увеличение расходов на оборону и инфраструктуру будет способствовать росту.
Растущие сбои в мировой торговле добавляют еще больше неопределенности в перспективы инфляции в еврозоне. Падение мировых цен на энергоносители и рост курса евро могут оказать дополнительное понижательное давление на инфляцию. Это может быть усилено снижением спроса на экспорт из еврозоны из-за более высоких тарифов и перенаправлением экспорта в еврозону из стран с избыточными мощностями. Негативная реакция финансового рынка на торговую напряженность может оказать давление на внутренний спрос и, таким образом, также снизить инфляцию. Напротив, фрагментация глобальных цепочек поставок может повысить инфляцию за счет роста цен на импорт. Увеличение расходов на оборону и инфраструктуру также может повысить инфляцию в среднесрочной перспективе. Экстремальные погодные явления и разворачивающийся климатический кризис в более широком смысле могут привести к росту цен на продовольствие больше, чем ожидалось.
Финансовые и денежные условия
Безрисковые процентные ставки снизились в ответ на эскалацию торговой напряженности. Цены на акции упали на фоне высокой волатильности, а спреды корпоративных облигаций расширились по всему миру. Евро укрепился за последние недели, поскольку настроения инвесторов оказались более устойчивыми к еврозоне, чем к другим экономикам.
Последняя официальная статистика по корпоративным заимствованиям, предшествовавшая этим рыночным напряжениям, по-прежнему указывает на то, что наши снижения процентных ставок привели к для фирм стало менее дорогим брать в долг. Средняя процентная ставка по новым кредитам для фирм снизилась до 4.1 процента в феврале с 4.3 процента в январе. Стоимость выпуска рыночных долговых обязательств для фирм снизилась до 3.5 процента в феврале, но в последнее время наблюдалось некоторое повышательное давление. Более того, рост кредитования фирм снова ускорился в феврале до 2.2 процента, в то время как Эмиссия долговых ценных бумаг компаниями росла неизменными темпами в 3.2%.
В то же время кредитные стандарты для бизнес-кредитов снова немного ужесточились в первом квартале 2025 года, как сообщается в нашем последнем исследовании банковского кредитования в еврозоне. Как и в предыдущем квартале, это было в основном связано с тем, что банки стали больше беспокоиться об экономических рисках, с которыми сталкиваются их клиенты. Спрос на кредиты для фирм немного снизился в первом квартале после скромного восстановления в предыдущих кварталах.
Средняя ставка по новым ипотечным кредитам, составившая в феврале 3.3%, выросла на фоне более раннего повышения долгосрочных рыночных ставок. Ипотечное кредитование продолжало укрепляться в феврале, хотя и по-прежнему по сдержанной годовой ставке в 1.5%, поскольку банки смягчили свои кредитные стандарты, а спрос на кредиты для домохозяйств продолжал сильно расти.
Заключение
Совет управляющих сегодня принял решение снизить три ключевые процентные ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов. В частности, решение снизить ставку по депозитам — ставку, посредством которой мы проводим денежно-кредитную политику — основано на нашей обновленной оценке перспектив инфляции, динамики базовой инфляции и силы трансмиссии денежно-кредитной политики. Мы полны решимости обеспечить устойчивую стабилизацию инфляции на уровне двух процентов в среднесрочной перспективе. Особенно в текущих условиях исключительной неопределенности мы будем следовать подходу, зависящему от данных и от встречи к встрече, для определения соответствующей позиции денежно-кредитной политики. В частности, наши решения по процентным ставкам будут основываться на нашей оценке перспектив инфляции в свете входящих экономических и финансовых данных, динамики базовой инфляции и силы трансмиссии денежно-кредитной политики. Мы не берем на себя предварительных обязательств по определенному пути ставки.
В любом случае мы готовы скорректировать все наши инструменты в рамках нашего мандата, чтобы обеспечить устойчивую стабилизацию инфляции на уровне нашего среднесрочного целевого показателя и сохранить бесперебойное функционирование механизма трансмиссии денежно-кредитной политики.
Теперь мы готовы ответить на ваши вопросы.
