Франкфурт на Майні – У розгорнутому інтерв'ю з Reuters Віце-президент Європейського центрального банку (ЄЦБ) Луїс де Гіндос надав рідкісний погляд на хід думок ЄЦБ на тлі зростання глобальної невизначеності. З огляду на зниження інфляції та загострення торговельної напруженості, де Гіндос окреслив, як центральний банк орієнтується в умовах дедалі фрагментованішої світової економіки та чому він залишається впевненим у своєму шляху до цінової стабільності.
Пауза у зниженні ставок відображає невизначеність, а не самовдоволення
Президент Крістін Лагард нещодавно дала зрозуміти, що ЄЦБ «перебуває в хорошому становищі», що викликало спекуляції щодо призупинення зниження ставок. Де Гіндос підтвердив це тлумачення, наголосивши, що рішення відображає не самовдоволення, а радше величезний масштаб невизначеності навколо перспектив, особливо коли йдеться про торговельну політику.
«Кінцевий результат торговельних переговорів є, безумовно, найважливішим фактором невизначеності, який ми враховували в наших прогнозах», – сказав він. ЄЦБ вперше з часів пандемії опублікував альтернативні сценарії, включаючи базовий сценарій, що передбачає відсутність заходів у відповідь та 10% тариф, на відміну від більш серйозного несприятливого сценарію, що включає вищі тарифи та заходи у відповідь.
Він зазначив, що ринки правильно інтерпретували позицію ЄЦБ. «Навіть у цьому контексті величезної невизначеності, я думаю, ринки вважають і не враховують той факт, що ми дуже близькі до нашої цілі – стійкої інфляції у 2% у середньостроковій перспективі».
Тарифи: палиця з двома кінцями
Де Гіндос описав тарифи як складну силу: спочатку інфляційну, але потенційно дефляційну в середньостроковій перспективі через їх негативний вплив на попит і зростання. Він також попередив про довгострокові ризики, пов'язані з торговельними війнами.
«Повноцінна торговельна війна може призвести до фрагментації світової економіки та спотворень у ланцюгах поставок», – сказав він. «Це матиме інфляційні наслідки в довгостроковій перспективі». Хоча тарифи можуть знизити інфляцію в наступні два роки, ЄЦБ повинен залишатися пильним щодо потенційних структурних зрушень поза межами поточного прогнозного горизонту.
Прогноз інфляції: наближення до 2%, але без гарантій
Згідно з останніми прогнозами ЄЦБ, інфляція впаде нижче 2%, перш ніж повернеться до цільового значення у 2027 році. На запитання, чи це просто відображення повернення до середнього значення – статистичної тенденції повернення інфляції до тренду – де Гіндос визнав наявність проблеми.
«Ми очікуємо, що у 2027 році інфляція повернеться до 2%, оскільки ми не очікуємо подальшого зростання курсу євро чи падіння цін на енергоносії», – пояснив він. «Але рівень невизначеності величезний. Нам потрібно залишатися залежними від даних і приймати рішення на кожній зустрічі окремо».
Він применшив побоювання щодо недосягнення цільового показника, зазначивши, що динаміка заробітної плати знижується, а компенсація на одного працівника залишається близько 3%. «Я не думаю, що інфляція, яка коливається на рівні близько 1.4% у першому кварталі 1 року, зруйнує очікування», – сказав він.
Фіскальна політика: зростаючий непередбачуваний фактор
Оскільки очікується, що Європа збільшить витрати на оборону, де Гіндос висловився щодо фіскальних наслідків. «Нам знадобиться більше підтримки від народу Європи», – сказав він. «Уряди повинні будуть чітко пояснити необхідність збільшення витрат на оборону – це питання незалежності та автономії».
Однак він застеріг, що для реалізації значної частини запланованих витрат може знадобитися час. «Реалізація таких витрат потребує часу, тому вплив на інфляцію та зростання не буде суттєвим у короткостроковій перспективі».
На запитання, чи може ЄЦБ підтримати такі витрати за допомогою цілеспрямованих заходів, таких як кількісне пом’якшення або TLTRO, де Гіндос чітко заявив: «Ми це не обговорювали».
Сумніви щодо долара та зростання євро
Нещодавня геополітична напруженість та зміни в політиці США викликали зростаючі сумніви щодо ролі долара як домінуючої резервної валюти. Де Гіндос визнав, що деякі центральні банки збільшують золоті резерви, але відкинув розмови про неминучі зміни.
«Роль долара США як резервної валюти в короткостроковій перспективі не буде поставлена під сумнів», – сказав він. «У середньостроковій перспективі ключовим є те, що станеться в Європі: якщо ми зможемо досягти більш інтегрованого ринку, тоді євро набере обертів».
Він також звернув увагу на нещодавнє зміцнення євро, яке зараз торгується на рівні $1.15. «Це не буде великою перешкодою», – сказав він. «Ми більше дивимося на швидкість розвитку подій, ніж на певний рівень. Поки що еволюція була досить контрольованою».
Цифрове євро: стратегічний пріоритет
ЄЦБ залишається відданим ідеї запровадження цифрового євро, незважаючи на повільний законодавчий прогрес у Брюсселі. «З нашої точки зору, цілком очевидно, що цифрове євро надзвичайно актуальне та корисне в контексті платежів у Європі», – сказав де Гіндос. «Я сподіваюся, що нам вдасться переконати законодавців».
Він окреслив цифрове євро як суспільне благо: «Люди завжди хочуть мати державні гроші. Якщо вони сумніваються, чи зможуть перетворити баланс свого поточного рахунку на банкноти, тоді може відбутися паніка на банківські рахунки. Цифрове євро відіграватиме подібну роль у цифровому світі».
Погляд у майбутнє: огляд стратегії та глобальна фрагментація
Розмірковуючи над уроками, отриманими під час сплеску інфляції, де Гіндос наголосив на важливості гнучкості. «Ми дізналися, що повинні рішуче реагувати на інфляцію, коли вона занадто висока», – сказав він. «І зараз ми приділяємо більше уваги питанням фінансової стабільності».
Він додав, що майбутній огляд стратегії ЄЦБ буде еволюційним, а не революційним. Він зосередиться на тому, як змінилася глобальна структура за останні роки, особливо з огляду на посилення економічної фрагментації.
«У 2021 році у нас не було жодних обговорень щодо торгівлі», – зазначив він. «Зараз торгівля є однією з найбільших невизначеностей, з якими ми стикаємося».
Висновок: Центральний банкір у багатополярному світі
Оскільки ЄЦБ орієнтується у світі, що характеризується зміною альянсів, новими технологіями та відновленням геополітичної напруженості, де Гіндос чітко дав зрозуміти, що установа готується до майбутнього, де гнучкість та пильність мають першорядне значення.
«Монетарна політика не може вирішити все», – підсумував він. «Але вона може – і буде – продовжувати адаптуватися, щоб забезпечити цінову стабільність у світі, що змінюється».
