Declaración introductoria de Christine Lagarde, Presidenta del BCE, en la Audiencia de la Comisión ECON del Parlamento Europeo (por videoconferencia)
Fráncfort del Meno, 18 de marzo de 2021
Señora Presidenta,
Honorables miembros del Comité de Asuntos Económicos y Monetarios,
Damas y caballeros,
Estoy muy feliz de comparecer nuevamente ante el Comité en nuestra primera audiencia ordinaria de este año.
Hoy se cumple un año de la reunión extraordinaria del Consejo de Gobierno durante la cual decidimos lanzar el programa de compras de emergencia por la pandemia (PEPP).
En la situación actual, la situación económica parece más brillante ahora que entonces y podemos esperar que mejore a lo largo de 2021. Sin embargo, a corto plazo, las perspectivas económicas de la zona del euro siguen rodeadas de incertidumbre debido a la dinámica de la pandemia y la velocidad de las campañas de vacunación. El severo impacto que la pandemia sigue teniendo no solo en la economía, sino en todos los aspectos de la vida de muchos europeos, no nos permite “celebrar” el aniversario del PEPP. Sin embargo, es importante mirar hacia atrás y reconocer con orgullo nuestros esfuerzos colectivos para proteger a los ciudadanos europeos de resultados aún peores.
En mis comentarios de hoy, me centraré en las perspectivas económicas de la zona del euro y la orientación de la política monetaria del BCE a la luz de las decisiones del Consejo de Gobierno adoptadas el jueves de la semana pasada. Concluiré discutiendo la combinación de políticas requerida para asegurar un camino sólido hacia la recuperación económica.
El panorama macroeconómico actual
El repunte de la demanda mundial y las medidas fiscales adicionales están respaldando la actividad mundial y de la zona del euro. Al mismo tiempo, las tasas de infección por coronavirus (COVID-19) persistentemente elevadas, la propagación de mutaciones del virus y la extensión y el endurecimiento de las medidas de contención asociadas siguen teniendo un impacto negativo en la actividad económica de la zona del euro. Como resultado, es probable que el producto interno bruto (PIB) real se contraiga nuevamente en el primer trimestre del año después de haber disminuido un 0.7 por ciento en el cuarto trimestre de 2020.
De cara al futuro, las campañas de vacunación en curso, junto con la relajación gradual de las medidas de confinamiento, respaldan la expectativa de un repunte firme de la actividad económica en la segunda mitad de 2021. A medio plazo, esperamos la recuperación de la demanda, a medida que se levanten las medidas de confinamiento, respaldado por condiciones financieras favorables y una postura fiscal expansiva.
Esta evaluación también se refleja en las proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del BCE para la zona del euro de marzo de 2021, que prevén un crecimiento anual del PIB real del 4.0 % en 2021, 4.1 % en 2022 y 2.1 % en 2023, prácticamente sin cambios en comparación con diciembre de 2020. Proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del Eurosistema.[1]
Los riesgos en torno a las perspectivas de crecimiento de la zona del euro a medio plazo se han equilibrado debido a las mejores perspectivas de la economía mundial y al avance de las campañas de vacunación. Sin embargo, los riesgos a la baja permanecen a corto plazo, principalmente relacionados con la propagación de mutaciones del virus y las implicaciones de la pandemia en curso para las condiciones económicas y financieras.
La inflación anual de la zona del euro ha repuntado en los últimos meses, principalmente debido a algunos factores transitorios. Es probable que la inflación general aumente en los próximos meses, pero se espera cierta volatilidad a lo largo de 2021, lo que refleja la dinámica cambiante de los factores idiosincrásicos que actualmente están impulsando la inflación al alza, pero que se espera que desaparezcan a principios del próximo año.
Se espera que las presiones subyacentes sobre los precios aumenten un poco este año debido a las limitaciones actuales de la oferta y la recuperación de la demanda interna. No obstante, consideramos que estas presiones seguirán siendo moderadas en general, lo que también refleja la dinámica de los salarios bajos y la apreciación pasada del euro. Una vez que se desvanezca el impacto de la pandemia, la corrección del alto nivel de capacidad ociosa, respaldada por políticas fiscales y monetarias acomodaticias, contribuirá a un aumento gradual de la inflación a mediano plazo. Las medidas basadas en encuestas y los indicadores basados en el mercado de las expectativas de inflación a largo plazo se mantienen en niveles moderados.
Si bien nuestro último ejercicio de proyección del personal técnico prevé un aumento gradual de las presiones inflacionarias subyacentes, la perspectiva de inflación a mediano plazo, con una inflación anual proyectada del 1.5 % en 2021, 1.2 % en 2022 y 1.4 % en 2023, permanece prácticamente sin cambios con respecto al proyecciones del personal técnico en diciembre de 2020 y por debajo de nuestra meta de inflación.
Postura y eficacia de la política monetaria del BCE
En este contexto, mantener condiciones de financiación favorables durante el período de la pandemia sigue siendo fundamental para reducir la incertidumbre y reforzar la confianza, apuntalando así la actividad económica y salvaguardando la estabilidad de precios a medio plazo.
Permítanme profundizar en nuestra evaluación de las condiciones de financiación. Esto se define mediante un conjunto holístico y multifacético de indicadores.
Es holístico porque consideramos una amplia gama de indicadores, que abarcan toda la cadena de transmisión de la política monetaria, desde las tasas de interés libres de riesgo y los rendimientos de los bonos soberanos hasta los rendimientos de los bonos corporativos y las condiciones crediticias de los bancos. También es multifacético, porque adoptamos una visión lo suficientemente granular que nos permite detectar movimientos en segmentos específicos del mercado de manera oportuna.
La semana pasada, al recibir una nueva ronda de proyecciones del personal técnico, el Consejo de Gobierno realizó una evaluación conjunta de este conjunto múltiple de indicadores frente a la evolución de nuestras perspectivas de inflación desde el último ejercicio de proyección. Concluimos que el aumento en las tasas de interés de mercado libres de riesgo y los rendimientos de los bonos soberanos que hemos observado desde el comienzo del año podría generar un endurecimiento en el conjunto más amplio de condiciones financieras, ya que los bancos las utilizan como puntos de referencia clave para determinar las condiciones crediticias. . Por lo tanto, si son considerables y persistentes, los aumentos en esas tasas de interés de mercado, cuando no se controlan, pueden volverse inconsistentes para contrarrestar el impacto a la baja de la pandemia en la trayectoria proyectada de la inflación.
En base a esta evaluación conjunta, el Consejo de Gobierno anunció que espera que las compras bajo el PEPP durante el próximo trimestre se realicen a un ritmo significativamente mayor que durante los primeros meses de este año. Si bien los registros de nuestras compras semanales seguirán estando distorsionados por factores ruidosos a corto plazo, como canjes ocasionales irregulares, el aumento en la tasa de ejecución de nuestro programa se hará visible cuando se verifique en intervalos de tiempo más largos.
Las compras se implementarán de manera flexible de acuerdo con las condiciones del mercado y siempre con miras a evitar un endurecimiento de las condiciones de financiamiento que sea inconsistente para contrarrestar el impacto a la baja de la pandemia en la trayectoria de inflación proyectada. Además, la flexibilidad de las compras a lo largo del tiempo, entre clases de activos y entre jurisdicciones seguirá respaldando la transmisión fluida de la política monetaria. Si se pueden mantener condiciones de financiación favorables con flujos de compra de activos que no agoten la dotación durante el horizonte de compra neta del PEPP, no será necesario utilizar la dotación en su totalidad. Del mismo modo, la dotación puede recalibrarse si es necesario para mantener condiciones de financiación favorables para ayudar a contrarrestar el impacto negativo de la pandemia en la senda de la inflación.
El PEPP no es la única herramienta que utiliza el BCE para respaldar condiciones de financiación favorables durante el período de pandemia para todos los sectores de la economía.
La tercera serie de operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO III) sigue siendo una fuente atractiva de financiación para los bancos. La estructura de incentivos integrada de las TLTRO garantiza que los bancos tengan acceso a una amplia financiación en condiciones muy favorables si mantienen sus préstamos a la economía real. Esto respalda las condiciones de financiación bancaria para empresas y hogares. Del mismo modo, el resto de los instrumentos de política monetaria vigentes, que van desde los tipos de interés oficiales del BCE hasta las previsiones del Consejo de Gobierno y el Programa de Compra de Activos, contribuyen de forma decisiva al amplio grado de acomodación monetaria que es necesario para respaldar la actividad económica y el sólido convergencia de la inflación a nuestra definición de estabilidad de precios.
También continuaremos monitoreando la evolución del tipo de cambio con respecto a sus posibles implicaciones para las perspectivas de inflación a mediano plazo. Estamos listos para ajustar todos nuestros instrumentos, según corresponda, para garantizar que la inflación avance hacia nuestro objetivo de manera sostenida, en línea con nuestro compromiso con la simetría.
El camino hacia una sólida recuperación económica
De cara al futuro, la acción decisiva en otras áreas políticas para apoyar la recuperación sigue siendo esencial y debe basarse en las condiciones de financiación favorables que prevalecen en la zona del euro.
Cuando comparecí ante el Parlamento Europeo el mes pasado, señalé que la fuerza de la respuesta de Europa a la crisis en los últimos doce meses dependía de manera crucial de la fuerza de las respuestas nacionales y europeas en todas las áreas de política: monetaria, fiscal, de supervisión y regulatoria.
Deberíamos seguir confiando en la misma receta cuando se trata de asegurar un camino hacia una recuperación económica sólida.
Una postura fiscal ambiciosa y coordinada sigue siendo crítica. Las políticas fiscales nacionales deben continuar brindando un apoyo crítico y oportuno a las empresas y los hogares más expuestos a la pandemia y las medidas de contención asociadas. Al mismo tiempo, estas medidas deben, en la medida de lo posible, seguir siendo temporales y de naturaleza específica para abordar las vulnerabilidades de manera efectiva y respaldar una recuperación rápida.
Al mejorar las perspectivas económicas de las empresas y los hogares, la política fiscal también fortalecería la transmisión de nuestras medidas de política monetaria. La política fiscal también puede actuar como catalizador para transformar nuestras economías en la fase de recuperación. Esta es la razón por la que el paquete NextGenerationEU debería estar operativo sin demora.
En las próximas semanas, los Estados miembros deben garantizar la ratificación oportuna de la Decisión sobre recursos propios y finalizar sus planes de recuperación y resiliencia. El Parlamento Europeo puede desempeñar un papel importante para garantizar que estos planes estén bien diseñados y que incluyan políticas estructurales que mejoren la productividad para abordar las debilidades de larga data y acelerar las transiciones ecológica y digital.
Todos nosotros, en todos los niveles de política, debemos asegurarnos de utilizar el impulso de la recuperación para transformar nuestras economías y hacerlas aptas para el mundo del mañana, por ejemplo, reduciendo y previniendo los riesgos climáticos. El BCE está dispuesto a desempeñar su papel de conformidad con su mandato. Esta mañana publicamos los resultados preliminares de nuestra primera prueba de estrés climático en toda la economía para ayudar tanto a las autoridades como a las instituciones financieras a evaluar el impacto de los riesgos climáticos en los próximos 30 años.
Conclusión
Cuando anunciamos el PEPP hace un año, el Consejo de Gobierno declaró que haría todo lo necesario dentro de su mandato y exploraría todas las opciones y todas las contingencias para apoyar a la economía durante este shock.
Mirando hacia atrás en el último año, creo que podemos afirmar que hemos cumplido con este compromiso.
Pero no hay lugar para la complacencia: el BCE seguirá cumpliendo su mandato y apoyando la recuperación con todas las medidas adecuadas.
Ahora estoy listo para responder a sus preguntas.
