Uma discussão com Franck Guiador de Gide 255
Na semana passada, a Comissão Europeia adotou um Pacote de finanças digitais juntamente com propostas legislativas sobre criptoativos (ativos digitais). A medida foi amplamente telegrafada pela Comissão e, de facto, um rascunho do regulamento de criptomoedas vazou na semana anterior.
A proposta sobre criptoativos busca alavancar o potencial dessa inovação da Fintech, mitigando o risco potencial e preservando a estabilidade financeira. Vice-Presidente Executivo da Comissão Europeia Valdis Dombrovskis observou que existem regras especiais para stablecoins, como o Libra do Facebook, incluindo requisitos mais rigorosos:
” Isso ocorre devido à escala potencialmente vasta que essas stablecoins podem alcançar em termos de usuários – o que pode representar desafios específicos para a estabilidade financeira. Portanto, precisamos de fortes salvaguardas, também contra fraudes e lavagem de dinheiro”, afirmou Dombrovskis.
Crowdfund Insider contactado Franck Guiador, para uma perspectiva adicional sobre a abordagem da União Europeia para criptoativos. Guiader é Head de Inovação e Fintech na Guia 255 - parte de escritório de advocacia global de Gide. É especialista em Fintech, especializado em regulação europeia. Anteriormente, foi gerente da divisão de Regulação de Gestão de Ativos da Autorité des Marchés Financiers (AMF) francesa da Diretoria de Política Regulatória e Assuntos Internacionais. Em maio de 2016, Guiader tornou-se chefe da nova divisão de Fintech da AMF. Ele também co-liderou o fórum AMF-ACPR Fintech com a autoridade supervisora. Claramente, a Guiader está intimamente envolvida com a inovação Fintech, incluindo criptoativos. Nossa discussão com o Guiader é compartilhada abaixo.
(Nota do Editor: a discussão ocorreu pouco antes do lançamento oficial da legislação)
Os regulamentos foram amplamente esperados para serem publicados no final deste mês. Como esse “rascunho” vazou, isso foi uma tentativa de colocar as regras no mastro da bandeira com antecedência? Qual é a conversa sobre a proposta?
Guia Franck: Antes de tudo, esse vazamento exige que permaneçamos cautelosos com o rascunho final que será publicado oficialmente em breve.
As discussões sobre esta esperada regulamentação começaram há 2 anos a nível da UE, e eu diria que a lógica do texto não é uma surpresa.
Chegou a hora de analisar os detalhes e avaliar até que ponto esse novo regulamento atenderá às expectativas dos jogadores. Ainda há muito a conquistar e as negociações devem ser intensas.
O projeto de legislação abrange uma gama diversificada de áreas relacionadas a ativos digitais. Existe o risco de essas regras se tornarem excessivamente prescritivas em um ambiente em rápida mudança?
Guia Franck: Este é claramente um dos riscos decorrentes de uma nova regulamentação em geral, particularmente no domínio das finanças digitais.
É claro que as regras são de extrema importância para proporcionar segurança jurídica, mas devem ser elaboradas de forma pragmática, levando em consideração tanto as particularidades das tecnologias avançadas quanto o funcionamento desses novos ecossistemas. O pior cenário seria uma regulamentação muito rígida dissuadindo os cripto-players a desenvolver suas atividades na UE. Uma abordagem equilibrada será, portanto, fundamental para evitar a arbitragem regulamentar em detrimento do mercado único da UE.
Até que ponto essas regras propostas se alinham com o ecossistema da França?
Guia Franck: O ecossistema criptográfico francês é dinâmico e ambicioso. Encontramos players em toda a cadeia de valor das finanças cripto-digitais: plataformas de exchanges, custodiantes, consultores…
Também encontramos um número crescente de players incumbentes, como bancos de investimento, interessantes no desenvolvimento de atividades financeiras baseadas em DLTs.
Hoje, estes players que são nossos clientes no Gide, tanto novos entrantes como instituições históricas, esperam do legislador da UE e das autoridades nacionais alguns esclarecimentos que possam permitir acelerar a tokenização de ativos e/ou a blockchain de certas atividades.
A França abriu o caminho para inovações na regulamentação aplicável a esses atores. Vários ganchos que tratam de blockchain e criptos já foram inseridos na lei francesa (por exemplo, PACTE Bill fornecendo um regime para provedores de serviços de ativos digitais). As regras propostas pela Comissão Europeia parecem ser parcialmente inspiradas na lei francesa. Outros parecem resultar da regulamentação aplicável aos mercados de valores mobiliários. O principal desafio consistirá na conciliação entre as regras tradicionais e os conceitos jurídicos e as particularidades das tecnologias de contabilidade descentralizada.
A ESMA e a EBA foram incumbidas de preencher muitos dos detalhes. Isso não deixa um pouco de espaço para interpretação por essas duas entidades?
Guia Franck: De um modo geral, e particularmente no que diz respeito à inovação, precisamos que as autoridades europeias evitem a arbitragem regulamentar na UE. Este é um ponto-chave que garante a convergência. A má interpretação das regras aplicáveis a novas atividades pode levar a um fracasso da Comissão Europeia com este novo regulamento. Além disso, a EBA, por exemplo, deve ser informada de iniciativas de grande envergadura e monitorizar o seu impacto que possa criar risco sistémico no mercado de meios de pagamento. A noção de stablecoins “significativas” aparece no rascunho por esses motivos.
Você vê alguma grande deficiência na proposta?
Guia Franck: Sem “grandes” deficiências, exceto talvez um “grande” lugar dado à proporcionalidade.
Os volumes não poderão aumentar se houver falta de proporcionalidade na proposta final.
As regras não podem ser aplicadas igualmente a start-ups cujas atividades permanecem abaixo de limites baixos e grandes players que lidam com volumes e fluxos significativos. Uma abordagem gradual e progressiva faria sentido para dominar este novo mercado, com um mecanismo de teste e aprendizado que permitisse fomentar a inovação em finanças.
E as “trocas” ou mercados de ativos digitais. A proposta não deixa muito para o Estado membro decidir?
Guia Franck: Juridicamente falando, este texto não é uma diretiva implementada na lei de cada Estado-Membro, mas um regulamento que se aplica diretamente aos jogadores. De um modo geral, significa que os Estados-Membros terão menos manobras a pé. Quando devem clarificar determinadas regras a nível Nacional, é para assegurar uma boa coordenação/articulação com determinadas especificidades da legislação nacional.
Quais são as suas previsões para a legislação proposta se ela se tornar lei europeia?
Guia Franck: Do ponto de vista puramente jurídico, eu diria que criará confiança, certeza e abrirá um mercado pan-europeu para esses atores que se beneficiarão do mecanismo de passaporte da UE. Os players estabelecidos também devem estar mais abertos para inovar através do uso de DLTs, com experimentações internas e/ou em parcerias com empresas iniciantes.
Do ponto de vista econômico, espero que o texto final seja suficientemente proporcional, para evitar a arbitragem regulatória e tornar a UE ótima para o ecossistema criptográfico.
