Diskuse s Franck Guider z Gide 255
Minulý týden Evropská komise přijal a Balíček digitálních financí spolu s legislativními návrhy týkajícími se kryptoaktiv (digitální aktiva). Tento krok byl široce telegrafován Komisí a ve skutečnosti týden předtím unikl návrh nařízení o kryptoměnách.
Návrh týkající se kryptoaktiv se snaží využít potenciál této fintech inovace a zároveň zmírnit potenciální riziko a zachovat finanční stabilitu. Výkonný místopředseda Evropské komise Valdis Dombrovskis poznamenal, že existují zvláštní pravidla pro stablecoiny, jako je Facebook Libra, včetně přísnějších požadavků:
Je to kvůli potenciálně obrovskému rozsahu, který by tyto stablecoiny mohly dosáhnout z hlediska uživatelů – což by mohlo představovat specifické problémy pro finanční stabilitu. Potřebujeme tedy silné záruky, také proti podvodům a praní špinavých peněz,“ uvedl Dombrovskis.
Crowdfund Insider kontaktovali Franck Guider, pro další pohled na přístup Evropské unie ke kryptoaktivům. Guiader je vedoucím oddělení inovací a fintech ve společnosti Gide 255 - část globální advokátní kancelář Gide. Je expertem na Fintech se specializací na evropskou regulaci. Předtím byl manažerem francouzského Autorité des Marchés Financiers (AMF) divize Asset Management Regulation na Ředitelství pro regulační politiku a mezinárodní záležitosti. V květnu 2016 se Guiader stal vedoucím nové Fintech divize AMF. Spoluvedl také fórum AMF-ACPR Fintech s orgánem dohledu. Je zřejmé, že Guiader úzce spolupracuje s inovacemi Fintech, včetně kryptoaktiv. Naše diskuse s Guiaderem je sdílena níže.
(Poznámka redakce: diskuse proběhla těsně před oficiálním vydáním legislativy)
Všeobecně se očekávalo, že pravidla budou zveřejněna koncem tohoto měsíce. Když tento „návrh“ unikl, byl to pokus vynést pravidla na stožár předem? Co je na návrhu?
Franck Guiader: Za prvé, tento únik vyžaduje, abyste zůstali opatrní při konečném návrhu, který bude brzy oficiálně zveřejněn.
Diskuse o tomto očekávaném nařízení začala před 2 lety na úrovni EU a řekl bych, že zdůvodnění textu není překvapením.
Nastal čas prozkoumat detaily a posoudit, do jaké míry tento nový kus nařízení splní očekávání hráčů. Zbývá toho ještě hodně dosáhnout a jednání by měla být intenzivní.
Návrh legislativy pokrývá širokou škálu oblastí týkajících se digitálních aktiv. Existuje riziko, že se tato pravidla stanou příliš normativními v rychle se měnícím prostředí?
Franck Guiader: To je jednoznačně jedno z rizik vyplývajících z nové regulace obecně, zejména v oblasti digitálních financí.
Pravidla jsou samozřejmě nanejvýš důležitá pro zajištění právní jistoty, ale musí být navržena pragmaticky a zohledňovat jak zvláštnosti vyspělých technologií, tak fungování těchto nových ekosystémů. Nejhorším scénářem by byla příliš přísná regulace, která by hráče kryptoměny odrazovala od rozvoje jejich aktivit v rámci EU. Vyvážený přístup bude proto klíčový, aby se zabránilo regulační arbitráži na úkor jednotného trhu EU.
Jak úzce jsou tato navrhovaná pravidla v souladu s francouzským ekosystémem?
Franck Guiader: Francouzský krypto-ekosystém je dynamický a ambiciózní. Najdeme hráče v celém hodnotovém řetězci krypto-digitálních financí: platformy burz, depozitáře, poradce…
Nalézáme také rostoucí počet zavedených hráčů, jako jsou investiční banky, které jsou zajímavé pro rozvoj finančních aktivit založených na DLT.
Dnes tito hráči, kteří jsou našimi klienty v Gide, jak nově vstupující, tak historické instituce, očekávají od zákonodárců EU a vnitrostátních orgánů určitá objasnění, která by mohla umožnit urychlení tokenizace aktiv a/nebo blockchainizace určitých činností.
Francie připravila půdu pro inovace v regulaci vztahující se na tyto hráče. Několik háčků zabývajících se blockchainem a kryptoměnami již bylo vloženo do francouzského zákona (např. PACTE Bill poskytující režim pro poskytovatele služeb digitálních aktiv). Pravidla navržená Evropskou komisí se zdají být částečně inspirována francouzským zákonem. Zdá se, že další pramení z regulace uplatňované na trhy cenných papírů. Hlavní výzvou bude sladění tradičních pravidel a právních konceptů a zvláštností decentralizovaných účetních technologií.
Orgán ESMA a EBA byly pověřeny vyplněním většiny podrobností. Nenechává to dost prostoru pro interpretaci těchto dvou entit?
Franck Guiader: Obecně řečeno, a zejména pokud jde o inovace, potřebujeme evropské orgány, aby se vyhnuly regulační arbitráži v rámci EU. To je klíčový bod zajišťující konvergenci. Nesprávná interpretace pravidel vztahujících se na nové činnosti by mohla vést k selhání Evropské komise s tímto novým nařízením. Kromě toho musí být EBA například informován o rozsáhlých iniciativách a sledovat jejich dopad, který by mohl vytvořit systémové riziko na trhu platebních prostředků. Z těchto důvodů se v návrhu objevuje pojem „významné“ stablecoiny.
Vidíte v návrhu nějaké velké nedostatky?
Franck Guiader: Žádné „velké“ nedostatky, snad s výjimkou „velkého“ místa věnovaného proporcionalitě.
Objemy se nebudou moci zvýšit, pokud v konečném návrhu chybí proporcionalita.
Pravidla nemohou platit stejně pro začínající podniky, jejichž činnost zůstává pod nízkými prahovými hodnotami, a velké hráče zabývající se významnými objemy a toky. Postupný a progresivní přístup by měl smysl vládnout tomuto novému trhu s mechanismem testování a učení, který by umožnil podporovat inovace ve financích.
A co „burzy“ nebo tržiště digitálních aktiv. Nenechává návrh mnoho na rozhodnutí členské země?
Franck Guiader: Právně řečeno, tento text není směrnicí implementovanou do práva každého členského státu, ale nařízením, které se přímo vztahuje na hráče. Obecně to znamená, že členský stát bude mít méně manévrovací chůze. Když musí vyjasnit určitá pravidla na vnitrostátní úrovni, je to zajištění dobré koordinace/sloučení s určitými zvláštnostmi vnitrostátního práva.
Jaké jsou vaše předpovědi ohledně navrhované legislativy, pokud se stane evropským právem?
Franck Guiader: Z čistě právního hlediska bych řekl, že vytvoří důvěru, jistotu a otevře celoevropský trh pro tyto hráče, kteří budou těžit z pasového mechanismu EU. Zavedení hráči by také měli být otevřenější k inovacím prostřednictvím využití DLT, s interními experimenty a/nebo v partnerství se začínajícími společnostmi.
Z ekonomického hlediska doufám, že konečný text bude dostatečně úměrný, aby se předešlo regulační arbitráži a aby se EU stala skvělou pro kryptoekosystém.
