Úvodní prohlášení Christine Lagardeové, prezidentky ECB, na slyšení výboru ECON Evropského parlamentu (prostřednictvím videokonference)
Frankfurt nad Mohanem, 18. března 2021
Paní židle,
Vážení členové Hospodářského a měnového výboru,
Dámy a pánové,
Jsem velmi rád, že mohu znovu předstoupit před výbor na našem prvním pravidelném slyšení v tomto roce.
Dnes si připomínáme roční výročí od mimořádného zasedání Rady guvernérů, během kterého jsme se rozhodli spustit program nákupu v případě pandemie (PEPP).
Za současného stavu vypadá ekonomická situace nyní jasněji než tehdy a můžeme očekávat, že se v roce 2021 zlepší. Krátkodobě však zůstává ekonomický výhled pro eurozónu obklopen nejistotou kvůli dynamice pandemie a rychlost očkovacích kampaní. Závažný dopad, který má pandemie i nadále nejen na ekonomiku, ale na všechny aspekty života mnoha Evropanů, nám nedovoluje „oslavit“ výročí PEPP. Je nicméně důležité ohlédnout se zpět a hrdě uznat naše společné úsilí při ochraně evropských občanů před ještě horšími výsledky.
Ve svých dnešních poznámkách se zaměřím na hospodářský výhled eurozóny a nastavení měnové politiky ECB ve světle rozhodnutí Rady guvernérů přijatých ve čtvrtek minulého týdne. Zakončím diskuzí o mixu politik, který je nutný k zajištění pevné cesty k hospodářskému oživení.
Aktuální makroekonomický výhled
Oživení globální poptávky a dodatečná fiskální opatření podporují globální aktivitu a aktivitu v eurozóně. Trvale vysoká míra nákazy koronavirem (COVID-19), šíření mutací viru a s tím související prodlužování a zpřísňování omezovacích opatření má i nadále negativní dopad na ekonomickou aktivitu eurozóny. V důsledku toho se reálný hrubý domácí produkt (HDP) pravděpodobně v prvním čtvrtletí roku opět sníží po poklesu o 0.7 procenta ve čtvrtém čtvrtletí roku 2020.
Pokud jde o budoucnost, pokračující očkovací kampaně spolu s postupným uvolňováním omezujících opatření podporují očekávání pevného oživení hospodářské aktivity v druhé polovině roku 2021. Ve střednědobém horizontu očekáváme oživení poptávky, protože omezující opatření budou zrušena, být podpořen výhodnými podmínkami financování a expanzivní fiskální politikou.
Toto hodnocení se odráží také v makroekonomických projekcích odborníků ECB pro eurozónu z března 2021, které předpokládají meziroční růst reálného HDP na úrovni 4.0 procenta v roce 2021, 4.1 procenta v roce 2022 a 2.1 procenta v roce 2023, v podstatě beze změny ve srovnání s prosincem 2020 Makroekonomické projekce odborníků Eurosystému.[1]
Rizika týkající se výhledu růstu eurozóny ve střednědobém horizontu jsou vyváženější díky lepším vyhlídkám světové ekonomiky a pokroku v očkovacích kampaních. V blízké budoucnosti však přetrvávají rizika poklesu, která souvisí především s šířením mutací viru a důsledky probíhající pandemie na ekonomické a finanční podmínky.
Meziroční inflace v eurozóně v posledních měsících vzrostla, a to především v důsledku některých přechodných faktorů. Celková inflace se v následujících měsících pravděpodobně zvýší, ale v průběhu roku 2021 se očekává určitá volatilita odrážející měnící se dynamiku idiosynkratických faktorů, které v současnosti tlačí inflaci nahoru, ale lze očekávat, že začátkem příštího roku odezní.
Očekává se, že základní cenové tlaky se v letošním roce poněkud zvýší v důsledku současných omezení nabídky a oživení domácí poptávky. Domníváme se však, že tyto tlaky zůstanou celkově utlumené, což bude rovněž odrážet nízkou dynamiku mezd a minulé zhodnocování eura. Jakmile dopad pandemie odezní, odeznívání vysoké míry nevyužitosti podporované akomodativní fiskální a měnovou politikou přispěje k postupnému růstu inflace ve střednědobém horizontu. Měření založená na průzkumech a tržní ukazatele dlouhodobějších inflačních očekávání zůstávají na utlumených úrovních.
Zatímco naše nejnovější projekce pracovníků předpokládají postupné zvyšování základních inflačních tlaků, střednědobý výhled inflace – s předpokládanou roční inflací na úrovni 1.5 procenta v roce 2021, 1.2 procenta v roce 2022 a 1.4 procenta v roce 2023 – zůstává v podstatě nezměněn. projekce zaměstnanců v prosinci 2020 a pod naším inflačním cílem.
Postoj a účinnost měnové politiky ECB
Za těchto okolností je zachování příznivých podmínek financování během období pandemie i nadále zásadní pro snížení nejistoty a posílení důvěry, čímž se podpoří hospodářská aktivita a zajistí se střednědobá cenová stabilita.
Dovolte mi dále rozvést naše hodnocení podmínek financování. To je definováno holistickým a mnohostranným souborem indikátorů.
Je holistický, protože bereme v úvahu širokou škálu ukazatelů, které zahrnují celý transmisní řetězec měnové politiky od bezrizikových úrokových sazeb a výnosů státních dluhopisů až po výnosy podnikových dluhopisů a bankovní úvěrové podmínky. Je to také mnohostranné, protože máme dostatečně podrobný pohled, který nám umožňuje včas detekovat pohyby v konkrétních segmentech trhu.
Minulý týden poté, co Rada guvernérů obdržela nové kolo projekcí odborníků, provedla společné posouzení těchto několika souborů ukazatelů s ohledem na vývoj našeho výhledu inflace od poslední projekce. Došli jsme k závěru, že zvýšení bezrizikových tržních úrokových sazeb a výnosů státních dluhopisů, které pozorujeme od začátku roku, by mohlo podnítit zpřísnění širšího souboru podmínek financování, protože je banky používají jako klíčové referenční body pro stanovení úvěrových podmínek. . Pokud jsou tedy nárůsty těchto tržních úrokových sazeb značné a trvalé, mohou se stát nekonzistentními s bojem proti sestupnému dopadu pandemie na předpokládaný vývoj inflace.
Na základě tohoto společného hodnocení Rada guvernérů oznámila, že očekává, že nákupy v rámci PEPP budou v příštím čtvrtletí probíhat výrazně vyšším tempem než v prvních měsících letošního roku. Zatímco záznamy o našich týdenních nákupech budou i nadále zkreslovány krátkodobými hlučnými faktory – jako jsou občasné jednorázové výkupy – zrychlení běhu našeho programu se projeví až v delších časových intervalech.
Nákupy budou realizovány flexibilně podle tržních podmínek a vždy s ohledem na zamezení zpřísnění podmínek financování, které není v souladu s tlumením dopadu pandemie na předpokládaný vývoj inflace. Navíc flexibilita nákupů v průběhu času, napříč třídami aktiv a mezi jurisdikcemi bude nadále podporovat hladký přenos měnové politiky. Pokud lze zachovat příznivé podmínky financování s toky nákupu aktiv, které nevyčerpají obálku v čistém horizontu nákupu PEPP, nemusí být obálka využita celá. Stejně tak lze v případě potřeby překalibrovat obálku, aby byly zachovány příznivé podmínky financování, které pomohou čelit negativnímu pandemickému šoku na dráhu inflace.
PEPP není jediným nástrojem, který ECB používá k podpoře příznivých podmínek financování v období pandemie pro všechny sektory ekonomiky.
Třetí série cílených dlouhodobějších refinančních operací (TLTRO III) zůstává pro banky atraktivním zdrojem financování. Zabudovaná pobídková struktura TLTRO zajišťuje, že banky mají přístup k rozsáhlému financování za velmi příznivých podmínek, pokud si udrží své půjčky reálné ekonomice. To podporuje podmínky bankovního financování pro firmy a domácnosti. Stejně tak zbývající nástroje měnové politiky – od našich klíčových úrokových sazeb ECB po budoucí pokyny Rady guvernérů a program nákupu aktiv – zásadním způsobem přispívají k dostatečné míře měnové akomodace, která je nezbytná pro podporu hospodářské aktivity a robustní konvergence inflace k naší definici cenové stability.
Budeme také nadále sledovat vývoj směnného kurzu s ohledem na jeho možné implikace pro střednědobý výhled inflace. Jsme připraveni podle potřeby upravit všechny naše nástroje, abychom zajistili, že inflace bude směřovat k našemu cíli udržitelným způsobem, v souladu s naším závazkem k symetrii.
Cesta k pevnému ekonomickému oživení
Pokud jde o budoucnost, rozhodná opatření v ostatních oblastech politiky na podporu oživení zůstávají zásadní a měla by vycházet z příznivých podmínek financování převládajících v eurozóně.
Když jsem minulý měsíc vystupoval před Evropským parlamentem, poukázal jsem na to, že síla reakce Evropy na krizi za posledních dvanáct měsíců zásadně závisela na síle vnitrostátních a evropských reakcí ve všech oblastech politiky: měnové, fiskální, dohledové a regulační.
Měli bychom se i nadále spoléhat na stejný recept, pokud jde o zajištění cesty k solidnímu hospodářskému oživení.
Zásadní význam má i nadále ambiciózní a koordinovaná fiskální politika. Vnitrostátní fiskální politiky by měly i nadále poskytovat kritickou a včasnou podporu firmám a domácnostem, které jsou nejvíce vystaveny pandemii a souvisejícím omezujícím opatřením. Tato opatření by zároveň měla zůstat v co největší míře dočasná a cílená, aby účinně řešila zranitelná místa a podporovala rychlé zotavení.
Zlepšením ekonomických vyhlídek pro firmy a domácnosti by fiskální politika také posílila transmisi našich měnověpolitických opatření. Fiskální politika může také působit jako katalyzátor transformace našich ekonomik ve fázi oživení. To je důvod, proč by měl být balíček NextGenerationEU neprodleně uveden do provozu.
V nadcházejících týdnech by členské státy měly zajistit včasnou ratifikaci rozhodnutí o vlastních zdrojích a měly by dokončit své plány obnovy a odolnosti. Evropský parlament může hrát důležitou roli při zajišťování toho, aby tyto plány byly dobře navrženy a aby zahrnovaly strukturální politiky zvyšující produktivitu s cílem řešit dlouhodobé nedostatky a urychlit přechod na zelenou a digitální technologii.
Všichni na všech úrovních politiky bychom měli zajistit, že využijeme tah oživení k transformaci našich ekonomik a jejich přizpůsobení pro svět zítřka, například snížením a předcházením klimatickým rizikům. ECB je připravena sehrát svou roli v souladu se svým mandátem. Dnes ráno jsme zveřejnili předběžné výsledky našeho prvního celoekonomického klimatického zátěžového testu, abychom pomohli úřadům i finančním institucím posoudit dopad klimatických rizik v příštích 30 letech.
Proč investovat do čističky vzduchu?
Když jsme před rokem oznámili PEPP, Rada guvernérů prohlásila, že v rámci svého mandátu učiní vše potřebné a prozkoumá všechny možnosti a všechny nepředvídatelné události, jak ekonomiku tímto šokem podpořit.
Když se ohlédnu za uplynulým rokem, myslím, že můžeme potvrdit, že jsme tento závazek splnili.
Není však prostor pro sebeuspokojení – ECB bude nadále plnit svůj mandát a podporovat oživení všemi vhodnými opatřeními.
Nyní jsem připraven odpovědět na vaše otázky.
