Entretien avec Christine Lagarde, présidente de la BCE, réalisé par Marie-Pierre Gröndahl et Hervé Gattegno
7 Février 2021
Il y a eu une surabondance de mauvaises nouvelles dans toute l'Europe récemment. Comment tenir les projections économiques ?
Les incertitudes se multiplient en effet. D'aussi loin que s'en souviennent les économistes de la BCE, il n'y en a jamais eu autant. Nos projections sont publiées tous les trois mois. Une manière de conserver un certain optimisme malgré les circonstances actuelles est simplement de repenser aux projections de la BCE publiées en septembre 2020 et aux multiples incertitudes qu'elles ont prises en compte. Quels étaient les faits marquants à l'époque ? Les termes de l'accord final sur le Brexit n'étaient pas encore connus. Les risques d'une sortie sans accord étaient toujours présents, tant pour l'Union européenne que pour le Royaume-Uni. Sur le front pandémique, aucun vaccin n'a été trouvé et il est impossible de prédire quand ils pourraient être disponibles. Les élections américaines, d'une importance cruciale pour le monde entier, n'avaient pas encore eu lieu. Toutes ces incertitudes majeures sont désormais levées, notamment la plus importante de toutes – la disponibilité de vaccins fiables – car plusieurs ont depuis été autorisées par les autorités sanitaires internationales compétentes. C'est une situation nouvelle et c'est certainement une raison d'être optimiste.
Mais est-ce suffisant pour espérer que 2021 sera une année meilleure que la précédente ?
A la BCE, nous restons convaincus que 2021 sera une année de reprise. La reprise économique a été retardée, mais n'a pas déraillé. Les gens l'attendent visiblement avec impatience. Nous nous attendons à ce que la reprise s'accélère vers le milieu de l'année, même si les incertitudes persistent. Nous ne sommes pas à l'abri de risques inconnus qui surgissent. Soyons clairs : nous ne verrons pas un retour aux niveaux d'activité économique d'avant la pandémie avant la mi-2022.
Quel taux de croissance attendez-vous pour la zone euro cette année ?
Environ 4%. Peut-être un peu plus bas. Ce serait déjà une forte augmentation par rapport à la contraction de 6.8% enregistrée dans la zone euro en 2020. Tout dépendra des politiques de vaccination et du déploiement des campagnes. Et sur les mesures économiques prises par les gouvernements en réponse aux exigences sanitaires.
Le 21 juillet 2020, les chefs d'État et de gouvernement européens ont convenu d'un plan de relance exceptionnel d'un montant de 750 milliards d'euros. Êtes-vous préoccupé par la mise en œuvre du plan?
Il ne fait aucun doute que la crise actuelle a renforcé l'Union européenne. La décision prise par les États membres d'emprunter en commun pour la première fois marque un moment de cohésion exceptionnelle dans l'histoire du projet européen. Mais l'élan doit absolument être maintenu. La pandémie a un impact accéléré sur tout : nous devons donc, nous aussi, accélérer. Vous combattez le feu par le feu. Il est préférable d'agir rapidement, même si vous devrez alors faire marche arrière pour corriger des choses qui ont pu mal tourner.
Le plan doit être ratifié à temps pour que la Commission européenne puisse emprunter comme prévu en juin prochain, puis répartir les fonds entre les États membres de l'Union européenne. Pour ce faire, l'ensemble des plans nationaux de relance, comprenant des mesures en faveur des transitions verte et numérique, devront être soumis à la Commission très prochainement.
Comment la BCE va-t-elle continuer à agir ?
De son côté, la BCE soutient les ménages, les entreprises et les économies des États membres depuis le début de la crise. Elle a agi très rapidement en dévoilant un premier programme de 750 milliards d'euros le 18 mars 2020, suivi de deux autres expansions s'élevant aujourd'hui à une enveloppe totale de 1.85 2022 milliards d'euros. Face à la propagation du virus, il était important d'éviter une fragmentation des conditions de financement entre les pays de la zone euro. Nous nous sommes engagés à rester actifs sur les marchés jusqu'en mars XNUMX au moins afin de soutenir et préserver les conditions de financement en Europe. Notre outil de prédilection est le programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP), qui se distingue des autres programmes d'achat d'actifs de la BCE, pour deux raisons : c'est un programme d'urgence ciblé sur cette crise, et il nous donne la possibilité de s'écarter des limites habituelles si ils font obstacle au soutien que nous devons apporter aux économies de la zone euro. C'est un outil exceptionnel et temporaire. Comme je le dis depuis mars 2020, notre engagement envers l'euro n'a pas de limites. Nous agirons tant que la pandémie provoquera une situation de crise dans la zone euro. Nous pensons que l'horizon temporel de mars 2022 est raisonnable et que l'enveloppe PEPP est appropriée. Mais si le Conseil des gouverneurs de la BCE pense qu'il faut faire plus, sur une plus longue période, nous ferons plus. Cependant, si l'enveloppe entière n'a pas besoin d'être utilisée, nous ne l'utiliserons pas en totalité. C'est le principe de la flexibilité.
Cette orientation de politique monétaire accommodante ne crée-t-elle pas des risques ?
Nous ne voyons rien qui nous préoccupe. Nous ne voyons pas encore de bulles immobilières au niveau de la zone euro, mais nous voyons des signes de surévaluation dans certaines des grandes villes de la zone euro en France, en Allemagne, au Luxembourg et en Belgique, par exemple.
Cela dit, il est essentiel que nous continuions à soutenir les prêts dans l'ensemble du système économique. Les banques fournissent des actifs en garantie à la BCE et reçoivent en retour des fonds à des taux très bas. Ils utilisent ensuite ces fonds pour prêter aux entreprises. La priorité est de faire en sorte que les entreprises aient accès aux financements dont elles ont besoin. Il n'y a pas d'alternative : lorsque l'économie est ainsi protégée, le rôle de la BCE n'est pas de donner la priorité à une entreprise sur une autre. Collectivement, nous devons donner la priorité à la croissance, à la concurrence et à l'innovation. À ce stade, la sélection naturelle des entreprises s'installera.
Comment réagir une fois la crise passée ?
Une fois la pandémie terminée et la crise économique immédiate derrière nous, nous aurons une situation délicate entre les mains. Il va falloir être bien organisé. Et ne pas répéter les erreurs du passé, comme fermer tous les robinets à la fois, coupant les mesures de relance budgétaire et monétaire. Au lieu de cela, nous devons offrir un soutien flexible à nos économies, puis réduire progressivement ce soutien au fur et à mesure que la pandémie s'atténue et que la reprise s'installe. Les économies devront alors réapprendre à fonctionner sans l'aide d'aucune des mesures exceptionnelles qui ont dû être mises en place à la suite de la crise. Je ne suis pas inquiet à ce sujet, car la capacité de récupération est forte. Nos économies sont résilientes. Pour s'en convaincre, il suffit de regarder la remarquable amélioration enregistrée par l'économie française au troisième trimestre 2020, où la croissance trimestrielle a rebondi de 18.5%.
Les écarts entre les États membres de la zone euro ne rendent-ils pas difficile l'élaboration d'une politique monétaire commune ?
Surtout, la crise du coronavirus (COVID-19) a exacerbé les lacunes préexistantes. C'est pourquoi le plan de relance de l'UE Next Generation est encore plus crucial, en particulier le soutien qu'il apportera à travers les subventions accordées à chaque État membre, adaptées précisément à leurs situations nationales spécifiques. Par exemple, l'Italie recevra environ 200 milliards d'euros de subventions et de prêts. Il est donc vital que cette solution exceptionnelle ne soit pas gâchée et qu'elle soit déployée le plus tôt possible.
Des inquiétudes font surface au sujet des niveaux d'endettement très élevés des États membres. Y a-t-il une base pour ces préoccupations?
Il est indéniable que notre politique monétaire serait plus efficace s'il y avait une plus grande convergence des politiques économiques des États membres. Tous les pays de la zone euro sortiront de cette crise avec des niveaux d'endettement élevés. Nul doute qu'ils parviendront à rembourser cette dette. La dette est gérée sur le long terme. Les investissements réalisés dans des secteurs vitaux pour l'avenir apporteront une croissance plus forte. La reprise créera des emplois et aura donc un effet fédérateur. Nous évoluons vers une économie différente, plus numérique, plus verte, plus engagée dans la lutte contre le changement climatique et la protection de la biodiversité. Elle sera également portée par de nouvelles valeurs – que les jeunes expriment déjà à travers leurs exigences professionnelles et professionnelles – qui répondront à un nouvel ensemble de paramètres. La santé en particulier est l'un de leurs principaux domaines d'intervention.
Une lettre signée par 100 économistes appelle à l'annulation de la dette publique détenue par la BCE. Comment leur répondriez-vous ?
L'annulation de cette dette est inconcevable. Ce serait en violation du traité de l'UE qui interdit strictement le financement monétaire. Cette règle est un pilier fondamental du cadre commun qui sous-tend l'euro. Le traité de l'UE a été approuvé et ratifié librement et volontairement par les États membres de l'UE. Plutôt que de dépenser tant d'énergie à demander l'annulation de la dette, il vaudrait beaucoup plus la peine de se concentrer plutôt sur la manière dont cette dette doit être utilisée, sur la manière dont les fonds publics seront alloués, sur les secteurs dans lesquels nous devons investir pour l'avenir. Ce sont les choses dont nous devrions parler actuellement.
Votre prédécesseur Mario Draghi a été chargé de former un nouveau gouvernement en Italie. Quel regard portez-vous sur sa nomination ?
L'Italie et l'Europe ont la chance que Mario Draghi ait accepté le défi d'aider à mettre fin à la crise économique et sociale de l'Italie à un moment où c'est le pays de la zone euro le plus durement touché par la pandémie.
J'ai toute confiance en la capacité de Mario Draghi à relever ce défi. Il a toutes les qualités requises : il a les connaissances, le courage et l'humilité nécessaires pour mener à bien sa nouvelle tâche, à savoir relancer l'économie italienne avec l'aide de l'Europe.
Janet Yellen, l'ancienne présidente de la Réserve fédérale américaine, est devenue la secrétaire au Trésor des États-Unis. Est-ce une bonne nouvelle ?
Qu'une femme occupe ce poste pour la première fois est une merveilleuse nouvelle ! De plus, Janet Yellen a le profil idéal compte tenu des circonstances : elle est économiste et spécialiste du marché du travail. L'emploi jouera un rôle crucial dans le redémarrage de l'économie. Elle est aussi très chaleureuse et agréable. Elle est aussi humble que brillante. Sa nomination contribuera également à favoriser des relations économiques harmonieuses entre l'Europe et les États-Unis. Nous verrons à nouveau une approche coopérative être adoptée dans des domaines clés, tels que le commerce international et la manière de relever les défis du changement climatique.
Vous avez appelé au « verdissement » de la politique monétaire. Cela fait-il vraiment partie du mandat d'une banque centrale ?
Absolument. Nous avons tous un rôle à jouer dans la lutte contre le changement climatique. La BCE agit conformément à son mandat de stabilité des prix ; le changement climatique présente un risque pour la stabilité des prix, car il a un impact sur la croissance, le niveau des prix et l'économie en général. Il existe une base légale légitime pour notre position. L'opinion publique est favorable à la prise en compte de critères environnementaux, sociaux et de bonne gouvernance.
