Dichiarazione introduttiva di Christine Lagarde, Presidente della BCE, all'audizione della commissione ECON del Parlamento europeo (in videoconferenza)
Francoforte sul Meno, 18 marzo 2021
signora sedia,
Onorevoli membri della commissione per i problemi economici e monetari,
Signore e signori,
Sono molto felice di comparire di nuovo davanti alla commissione nella nostra prima audizione regolare di quest'anno.
Oggi ricorre il primo anniversario della riunione straordinaria del Consiglio direttivo durante la quale abbiamo deciso di avviare il programma di acquisto di emergenza pandemica (PEPP).
Allo stato attuale, la situazione economica appare più rosea rispetto a allora e possiamo aspettarci un miglioramento nel 2021. Nel breve, tuttavia, le prospettive economiche per l'area dell'euro rimangono circondate da incertezza a causa delle dinamiche di la pandemia e la velocità delle campagne di vaccinazione. Il forte impatto che la pandemia continua ad avere non solo sull'economia, ma su tutti gli aspetti della vita di molti europei, non ci permette di “celebrare” l'anniversario del PEPP. È tuttavia importante guardare indietro e riconoscere con orgoglio i nostri sforzi collettivi volti a proteggere i cittadini europei da risultati ancora peggiori.
Nelle mie osservazioni di oggi, mi concentrerò sulle prospettive economiche dell'area dell'euro e sulla posizione di politica monetaria della BCE alla luce delle decisioni del Consiglio direttivo adottate giovedì della scorsa settimana. Concluderò discutendo il policy mix necessario per garantire un solido percorso verso la ripresa economica.
Le attuali prospettive macroeconomiche
Il rimbalzo della domanda mondiale e ulteriori misure fiscali stanno sostenendo l'attività mondiale e dell'area dell'euro. Allo stesso tempo, i tassi di infezione da coronavirus (COVID-19) costantemente elevati, la diffusione delle mutazioni del virus e la relativa estensione e inasprimento delle misure di contenimento continuano ad avere un impatto negativo sull'attività economica della zona euro. Di conseguenza, è probabile che il prodotto interno lordo (PIL) reale si contragga nuovamente nel primo trimestre dell'anno dopo essere diminuito dello 0.7% nel quarto trimestre del 2020.
Guardando al futuro, le campagne vaccinali in corso, insieme al graduale allentamento delle misure di contenimento, sono alla base delle aspettative di un deciso rimbalzo dell'attività economica nella seconda metà del 2021. Nel medio termine, prevediamo una ripresa della domanda, con l'abolizione delle misure di contenimento, essere sostenuti da condizioni di finanziamento favorevoli e da un orientamento fiscale espansivo.
Questa valutazione si riflette anche nelle proiezioni macroeconomiche degli esperti della BCE per marzo 2021 per l'area dell'euro, che prevedono una crescita annua del PIL reale al 4.0 per cento nel 2021, al 4.1 per cento nel 2022 e al 2.1 per cento nel 2023, sostanzialmente invariate rispetto a dicembre 2020 Proiezioni macroeconomiche degli esperti dell'Eurosistema.[1]
I rischi connessi alle prospettive di crescita dell'area dell'euro nel medio termine sono divenuti più equilibrati grazie alle migliori prospettive per l'economia mondiale e ai progressi nelle campagne di vaccinazione. Tuttavia, nel breve termine permangono rischi al ribasso, principalmente legati alla diffusione delle mutazioni del virus e alle implicazioni della pandemia in corso per le condizioni economiche e finanziarie.
L'inflazione annua dell'area dell'euro è aumentata negli ultimi mesi, principalmente a causa di alcuni fattori transitori. È probabile che l'inflazione complessiva aumenterà nei prossimi mesi, ma si prevede una certa volatilità per tutto il 2021, riflettendo le mutevoli dinamiche dei fattori idiosincratici che stanno attualmente spingendo l'inflazione al rialzo, ma che si prevede svaniranno all'inizio del prossimo anno.
Le pressioni di fondo sui prezzi dovrebbero aumentare leggermente quest'anno a causa delle attuali limitazioni dell'offerta e della ripresa della domanda interna. Tuttavia, riteniamo che queste pressioni rimarranno nel complesso contenute, riflettendo anche la dinamica dei bassi salari e il passato apprezzamento dell'euro. Una volta svanito l'impatto della pandemia, l'attenuazione dell'elevato livello di lassismo, sostenuto da politiche fiscali e monetarie accomodanti, contribuirà a un graduale aumento dell'inflazione nel medio termine. Le misure basate su sondaggi e gli indicatori di mercato delle aspettative di inflazione a più lungo termine rimangono a livelli modesti.
Sebbene il nostro ultimo esercizio di proiezione del personale preveda un graduale aumento delle pressioni inflazionistiche sottostanti, le prospettive di inflazione a medio termine – con un'inflazione annua prevista all'1.5 per cento nel 2021, all'1.2 per cento nel 2022 e all'1.4 per cento nel 2023 – rimangono sostanzialmente invariate rispetto al proiezioni del personale a dicembre 2020 e al di sotto del nostro obiettivo di inflazione.
L'orientamento e l'efficacia della politica monetaria della BCE
In questo contesto, il mantenimento di condizioni di finanziamento favorevoli durante il periodo della pandemia rimane essenziale per ridurre l'incertezza e rafforzare la fiducia, sostenendo così l'attività economica e salvaguardando la stabilità dei prezzi a medio termine.
Consentitemi di approfondire la nostra valutazione delle condizioni di finanziamento. Questo è definito da un insieme olistico e sfaccettato di indicatori.
È olistico perché prendiamo in considerazione un'ampia gamma di indicatori, che abbraccia l'intera catena di trasmissione della politica monetaria dai tassi di interesse privi di rischio e dai rendimenti delle obbligazioni sovrane ai rendimenti delle obbligazioni societarie e alle condizioni del credito bancario. È anche sfaccettato, perché adottiamo una visione sufficientemente granulare che ci consente di rilevare tempestivamente i movimenti in specifici segmenti di mercato.
La scorsa settimana, dopo aver ricevuto un nuovo ciclo di proiezioni del personale, il Consiglio direttivo ha condotto una valutazione congiunta di questa serie multipla di indicatori rispetto all'evoluzione delle nostre prospettive di inflazione dall'ultimo esercizio di proiezione. Abbiamo concluso che l'aumento dei tassi di interesse del mercato privo di rischio e dei rendimenti dei titoli di Stato che abbiamo osservato dall'inizio dell'anno potrebbe stimolare un inasprimento del più ampio insieme di condizioni di finanziamento, poiché le banche li utilizzano come punti di riferimento chiave per determinare le condizioni di credito . Pertanto, se considerevoli e persistenti, gli aumenti di tali tassi di interesse di mercato, se non controllati, possono diventare incoerenti nel contrastare l'impatto al ribasso della pandemia sul percorso previsto dell'inflazione.
Sulla base di questa valutazione congiunta, il Consiglio direttivo ha annunciato che prevede che gli acquisti nell'ambito del PEPP nel prossimo trimestre saranno condotti a un ritmo significativamente più elevato rispetto ai primi mesi di quest'anno. Mentre i record dei nostri acquisti settimanali continueranno a essere distorti da fattori rumorosi a breve termine, come rimborsi occasionalmente irregolari, l'aumento del tasso di esecuzione del nostro programma diventerà visibile se accertato su intervalli di tempo più lunghi.
Gli acquisti saranno attuati in modo flessibile in base alle condizioni di mercato e sempre nell'ottica di prevenire un inasprimento delle condizioni di finanziamento non coerente con il contrasto dell'impatto al ribasso della pandemia sul percorso previsto dell'inflazione. Inoltre, la flessibilità degli acquisti nel tempo, tra le classi di attività e tra le giurisdizioni continuerà a favorire la trasmissione regolare della politica monetaria. Se è possibile mantenere condizioni di finanziamento favorevoli con flussi di acquisto di attività che non esauriscono la dotazione nell'orizzonte di acquisto netto del PEPP, la dotazione non deve essere utilizzata integralmente. Allo stesso modo, la dotazione può essere ricalibrata, se necessario, per mantenere condizioni di finanziamento favorevoli per contribuire a contrastare lo shock pandemico negativo sul percorso dell'inflazione.
Il PEPP non è l'unico strumento utilizzato dalla BCE per sostenere condizioni di finanziamento favorevoli durante il periodo della pandemia per tutti i settori dell'economia.
La terza serie di operazioni mirate di rifinanziamento a più lungo termine (TLTRO III) resta un'interessante fonte di finanziamento per le banche. La struttura degli incentivi incorporata nelle OMRLT garantisce che le banche abbiano accesso a finanziamenti abbondanti a condizioni molto favorevoli se mantengono i loro prestiti all'economia reale. Ciò favorisce le condizioni di finanziamento bancario per le imprese e le famiglie. Allo stesso modo, i restanti strumenti di politica monetaria in essere – che vanno dai nostri tassi di interesse chiave della BCE alle indicazioni prospettiche del Consiglio direttivo e al programma di acquisto di attività – danno un contributo cruciale all'ampio grado di accomodamento monetario necessario per sostenere l'attività economica e il solido convergenza dell'inflazione alla nostra definizione di stabilità dei prezzi.
Continueremo inoltre a monitorare l'andamento del tasso di cambio per quanto riguarda le loro possibili implicazioni per le prospettive di inflazione a medio termine. Siamo pronti ad adeguare tutti i nostri strumenti, a seconda dei casi, per garantire che l'inflazione si muova verso il nostro obiettivo in modo sostenuto, in linea con il nostro impegno per la simmetria.
La strada per una solida ripresa economica
Guardando al futuro, un'azione decisa in altri settori politici a sostegno della ripresa resta essenziale e dovrebbe basarsi sulle condizioni di finanziamento favorevoli prevalenti nell'area dell'euro.
Quando mi sono presentato al Parlamento europeo il mese scorso, ho sottolineato che la forza della risposta europea alla crisi negli ultimi dodici mesi è dipesa in modo cruciale dalla forza delle risposte nazionali ed europee in tutte le aree politiche: monetaria, fiscale, di vigilanza e normativa.
Dovremmo continuare a fare affidamento sulla stessa ricetta quando si tratta di garantire un percorso verso una solida ripresa economica.
Un orientamento di bilancio ambizioso e coordinato resta fondamentale. Le politiche fiscali nazionali dovrebbero continuare a fornire un sostegno critico e tempestivo alle imprese e alle famiglie più esposte alla pandemia e alle relative misure di contenimento. Allo stesso tempo, queste misure dovrebbero, per quanto possibile, rimanere di natura temporanea e mirata per affrontare efficacemente le vulnerabilità e favorire una rapida ripresa.
Migliorando le prospettive economiche per imprese e famiglie, la politica fiscale rafforzerebbe anche la trasmissione delle nostre misure di politica monetaria. La politica fiscale può anche fungere da catalizzatore per trasformare le nostre economie nella fase di ripresa. Ecco perché il pacchetto NextGenerationEU dovrebbe diventare operativo senza indugio.
Nelle prossime settimane, gli Stati membri dovrebbero garantire una tempestiva ratifica della decisione sulle risorse proprie e finalizzare i loro piani di ripresa e resilienza. Il Parlamento europeo può svolgere un ruolo importante nell'assicurare che questi piani siano ben progettati e che includano politiche strutturali volte a migliorare la produttività per affrontare le debolezze di vecchia data e accelerare le transizioni verde e digitale.
Tutti noi, a tutti i livelli politici, dovremmo assicurarci di utilizzare la spinta della ripresa per trasformare le nostre economie e renderle adatte al mondo di domani, ad esempio riducendo e prevenendo i rischi climatici. La BCE è pronta a fare la sua parte in linea con il suo mandato. Questa mattina abbiamo pubblicato i risultati preliminari del nostro primo stress test climatico a livello economico per aiutare sia le autorità che le istituzioni finanziarie a valutare l'impatto dei rischi climatici nei prossimi 30 anni.
Conclusione
Quando abbiamo annunciato il PEPP un anno fa, il Consiglio direttivo ha dichiarato che avrebbe fatto tutto il necessario nell'ambito del suo mandato ed avrebbe esplorato tutte le opzioni e tutte le contingenze per sostenere l'economia durante questo shock.
Guardando indietro all'anno passato, penso che possiamo affermare che abbiamo mantenuto questo impegno.
Ma non c'è spazio per l'autocompiacimento: la BCE continuerà a mantenere il suo mandato e sosterrà la ripresa con tutte le misure appropriate.
Ora sono pronto a rispondere alle tue domande.
