Einführungsrede von Christine Lagarde, Präsidentin der EZB, bei der Anhörung des ECON-Ausschusses des Europäischen Parlaments (per Videokonferenz)
Frankfurt am Main, 18. März 2021
Frau Stuhl,
Sehr geehrte Mitglieder des Ausschusses für Wirtschaft und Währung,
Meine Damen und Herren,
Ich freue mich sehr, bei unserer ersten regulären Anhörung in diesem Jahr wieder vor dem Ausschuss zu erscheinen.
Heute jährt sich zum ersten Mal die außerordentliche Sitzung des EZB-Rats, auf der wir beschlossen haben, das Pandemie-Notkaufprogramm (PEPP) zu starten.
Aus heutiger Sicht sieht die Wirtschaftslage besser aus als damals, und wir können davon ausgehen, dass sie sich im Laufe des Jahres 2021 verbessert die Pandemie und die Geschwindigkeit der Impfkampagnen. Die schwerwiegenden Auswirkungen, die die Pandemie weiterhin nicht nur auf die Wirtschaft, sondern auf alle Aspekte des Lebens vieler Europäer hat, erlauben es uns nicht, den Jahrestag des PEPP zu „feiern“. Dennoch ist es wichtig, zurückzublicken und stolz unsere gemeinsamen Bemühungen anzuerkennen, die europäischen Bürger vor noch schlimmeren Ergebnissen zu schützen.
In meinen heutigen Ausführungen werde ich mich auf die Wirtschaftsaussichten des Euroraums und den geldpolitischen Kurs der EZB im Lichte der Entscheidungen des EZB-Rats vom Donnerstag letzter Woche konzentrieren. Abschließend werde ich auf den Policy-Mix eingehen, der erforderlich ist, um einen soliden Weg zur wirtschaftlichen Erholung zu sichern.
Die aktuellen makroökonomischen Aussichten
Die Erholung der weltweiten Nachfrage und zusätzliche fiskalpolitische Maßnahmen stützen die Wirtschaftstätigkeit weltweit und im Euroraum. Gleichzeitig wirken sich anhaltend hohe Infektionsraten mit dem Coronavirus (COVID-19), die Ausbreitung von Virusmutationen und die damit verbundene Ausweitung und Verschärfung der Eindämmungsmaßnahmen weiterhin negativ auf die Wirtschaftstätigkeit im Euroraum aus. Infolgedessen dürfte das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) nach einem Rückgang um 0.7 Prozent im vierten Quartal 2020 im ersten Quartal des Jahres wieder schrumpfen.
Mit Blick auf die Zukunft untermauern die laufenden Impfkampagnen zusammen mit der schrittweisen Lockerung der Eindämmungsmaßnahmen die Erwartung einer deutlichen Erholung der Wirtschaftstätigkeit in der zweiten Hälfte des Jahres 2021. Mittelfristig erwarten wir eine Erholung der Nachfrage, da die Eindämmungsmaßnahmen aufgehoben werden, durch günstige Finanzierungsbedingungen und eine expansive Fiskalpolitik unterstützt werden.
Diese Einschätzung spiegelt sich auch in den von Experten der EZB erstellten gesamtwirtschaftlichen Projektionen für das Euro-Währungsgebiet vom März 2021 wider, die ein jährliches reales BIP-Wachstum von 4.0 % im Jahr 2021, 4.1 % im Jahr 2022 und 2.1 % im Jahr 2023 prognostizieren, was gegenüber Dezember 2020 weitgehend unverändert bleibt Von Experten des Eurosystems erstellte gesamtwirtschaftliche Projektionen.[1]
Die Risiken in Bezug auf die mittelfristigen Wachstumsaussichten für das Eurogebiet sind aufgrund besserer Aussichten für die Weltwirtschaft und Fortschritten bei Impfkampagnen ausgewogener geworden. Kurzfristig bleiben jedoch Abwärtsrisiken bestehen, die hauptsächlich mit der Ausbreitung von Virusmutationen und den Auswirkungen der anhaltenden Pandemie auf die Wirtschafts- und Finanzlage zusammenhängen.
Die jährliche Inflation im Euroraum hat in den letzten Monaten vor allem aufgrund einiger vorübergehender Faktoren zugenommen. Die Gesamtinflation dürfte in den kommenden Monaten steigen, aber im Laufe des Jahres 2021 wird eine gewisse Volatilität erwartet, die die sich ändernde Dynamik der idiosynkratischen Faktoren widerspiegelt, die derzeit die Inflation in die Höhe treiben, die aber voraussichtlich Anfang nächsten Jahres nachlassen werden.
Aufgrund der derzeitigen Angebotsengpässe und der Erholung der Binnennachfrage dürfte der zugrunde liegende Preisdruck in diesem Jahr etwas zunehmen. Dennoch gehen wir davon aus, dass dieser Druck insgesamt gedämpft bleiben wird, was auch die niedrige Lohndynamik und die vergangene Aufwertung des Euro widerspiegelt. Sobald die Auswirkungen der Pandemie nachlassen, wird der Abbau der hohen Unterauslastung, unterstützt durch eine akkommodierende Fiskal- und Geldpolitik, mittelfristig zu einem allmählichen Anstieg der Inflation beitragen. Umfragebasierte Messgrößen und marktbasierte Indikatoren der längerfristigen Inflationserwartungen bleiben auf einem gedämpften Niveau.
Während unsere jüngste Expertenprojektion einen allmählichen Anstieg des zugrunde liegenden Inflationsdrucks voraussieht, bleibt der mittelfristige Inflationsausblick – mit einer prognostizierten jährlichen Inflation von 1.5 Prozent im Jahr 2021, 1.2 Prozent im Jahr 2022 und 1.4 Prozent im Jahr 2023 – gegenüber dem weitgehend unverändert Stabsprognosen im Dezember 2020 und unter unserem Inflationsziel.
Der geldpolitische Kurs und die Wirksamkeit der EZB
Vor diesem Hintergrund bleibt die Wahrung günstiger Finanzierungsbedingungen während des Pandemiezeitraums von entscheidender Bedeutung, um die Unsicherheit zu verringern und das Vertrauen zu stärken und so die Wirtschaftstätigkeit zu stützen und die mittelfristige Preisstabilität zu gewährleisten.
Lassen Sie mich unsere Einschätzung der Finanzierungsbedingungen weiter ausführen. Diese wird durch ein ganzheitliches und vielschichtiges Indikatorenset definiert.
Es ist ganzheitlich, weil wir ein breites Spektrum von Indikatoren berücksichtigen, die die gesamte Transmissionskette der Geldpolitik von risikofreien Zinssätzen und Staatsanleiherenditen bis hin zu Unternehmensanleiherenditen und Bankkreditbedingungen umfassen. Sie ist zudem facettenreich, weil wir eine hinreichend granulare Betrachtungsweise einnehmen, die es uns ermöglicht, Bewegungen in bestimmten Marktsegmenten rechtzeitig zu erkennen.
Letzte Woche, als er eine neue Runde von Expertenprojektionen erhielt, führte der EZB-Rat eine gemeinsame Bewertung dieser zahlreichen Indikatoren anhand der Entwicklung unserer Inflationsaussichten seit der letzten Projektion durch. Wir kamen zu dem Schluss, dass der Anstieg der risikofreien Marktzinsen und Staatsanleiherenditen, den wir seit Anfang des Jahres beobachten, zu einer Verschärfung der Finanzierungsbedingungen im weiteren Sinne führen könnte, da die Banken sie als wichtige Bezugspunkte für die Bestimmung der Kreditbedingungen verwenden . Daher können Erhöhungen dieser Marktzinssätze, wenn sie beträchtlich und anhaltend sind, wenn sie nicht kontrolliert werden, unvereinbar werden, um den dämpfenden Auswirkungen der Pandemie auf den projizierten Inflationspfad entgegenzuwirken.
Auf der Grundlage dieser gemeinsamen Bewertung gab der EZB-Rat bekannt, dass er davon ausgeht, dass Ankäufe im Rahmen des PEPP im nächsten Quartal deutlich schneller durchgeführt werden als in den ersten Monaten dieses Jahres. Während die Aufzeichnungen unserer wöchentlichen Käufe weiterhin durch kurzfristige Störfaktoren – wie z. B. gelegentliche pauschale Rücknahmen – verzerrt werden, wird die Erhöhung der Run-Rate unseres Programms sichtbar, wenn sie über längere Zeiträume festgestellt wird.
Die Ankäufe erfolgen flexibel entsprechend den Marktbedingungen und immer mit dem Ziel, eine Verschärfung der Finanzierungsbedingungen zu verhindern, die nicht im Einklang mit den dämpfenden Auswirkungen der Pandemie auf den prognostizierten Inflationspfad steht. Darüber hinaus wird die Flexibilität von Käufen im Laufe der Zeit, über Anlageklassen und zwischen Rechtsordnungen hinweg weiterhin die reibungslose Transmission der Geldpolitik unterstützen. Wenn günstige Finanzierungsbedingungen mit Kaufströmen von Vermögenswerten aufrechterhalten werden können, die den Rahmen über den Nettokaufhorizont des PEPP nicht ausschöpfen, muss der Rahmen nicht vollständig verwendet werden. Ebenso kann der Finanzrahmen bei Bedarf neu kalibriert werden, um günstige Finanzierungsbedingungen aufrechtzuerhalten und dabei zu helfen, dem negativen Pandemieschock auf den Inflationspfad entgegenzuwirken.
Das PEPP ist nicht das einzige Instrument, mit dem die EZB günstige Finanzierungsbedingungen für alle Wirtschaftssektoren während der Pandemiezeit unterstützt.
Die dritte Serie gezielter längerfristiger Refinanzierungsgeschäfte (TLTRO III) bleibt eine attraktive Refinanzierungsquelle für Banken. Die eingebaute Anreizstruktur der TLTROs stellt sicher, dass Banken Zugang zu reichlich Finanzierung zu sehr günstigen Konditionen haben, wenn sie ihre Kreditvergabe an die Realwirtschaft aufrechterhalten. Damit werden bankbasierte Finanzierungsbedingungen für Unternehmen und Haushalte unterstützt. Ebenso tragen die verbleibenden geldpolitischen Instrumente – von unseren EZB-Leitzinsen über die Forward Guidance des EZB-Rats bis hin zum Programm zum Ankauf von Vermögenswerten – entscheidend dazu bei, dass ein hohes Maß an geldpolitischer Akkommodation zur Unterstützung der Konjunktur und der Robustheit erforderlich ist Konvergenz der Inflation mit unserer Definition von Preisstabilität.
Wir werden auch weiterhin die Entwicklung des Wechselkurses hinsichtlich ihrer möglichen Auswirkungen auf die mittelfristigen Inflationsaussichten beobachten. Wir sind bereit, alle unsere Instrumente gegebenenfalls anzupassen, um sicherzustellen, dass sich die Inflation im Einklang mit unserer Verpflichtung zur Symmetrie nachhaltig unserem Ziel nähert.
Der Weg zu einer soliden wirtschaftlichen Erholung
Mit Blick auf die Zukunft sind entschlossene Maßnahmen in anderen Politikbereichen zur Unterstützung der Erholung nach wie vor von entscheidender Bedeutung und sollten auf den günstigen Finanzierungsbedingungen im Euro-Währungsgebiet aufbauen.
Als ich letzten Monat vor dem Europäischen Parlament erschien, wies ich darauf hin, dass die Stärke der europäischen Krisenreaktion in den letzten zwölf Monaten entscheidend von der Stärke der nationalen und europäischen Reaktionen in allen Politikbereichen abhing: monetär, fiskalisch, aufsichtsrechtlich und regulatorisch.
Wir sollten uns weiterhin auf dasselbe Rezept verlassen, wenn es darum geht, den Weg zu einer soliden wirtschaftlichen Erholung zu finden.
Ein ehrgeiziger und koordinierter haushaltspolitischer Kurs bleibt entscheidend. Die nationale Finanzpolitik sollte Unternehmen und Haushalten, die der Pandemie und den damit verbundenen Eindämmungsmaßnahmen am stärksten ausgesetzt sind, weiterhin wichtige und rechtzeitige Unterstützung bieten. Gleichzeitig sollten diese Maßnahmen so weit wie möglich vorübergehend und zielgerichtet bleiben, um Schwachstellen wirksam zu beheben und eine rasche Erholung zu unterstützen.
Durch die Aufhellung der wirtschaftlichen Aussichten für Unternehmen und Haushalte würde die Fiskalpolitik auch die Transmission unserer geldpolitischen Maßnahmen stärken. Die Finanzpolitik kann auch als Katalysator für die Transformation unserer Volkswirtschaften in der Erholungsphase wirken. Aus diesem Grund sollte das NextGenerationEU-Paket unverzüglich in Betrieb genommen werden.
In den kommenden Wochen sollten die Mitgliedstaaten für eine rechtzeitige Ratifizierung des Eigenmittelbeschlusses sorgen und ihre Aufbau- und Resilienzpläne fertigstellen. Das Europäische Parlament kann eine wichtige Rolle spielen, indem es sicherstellt, dass diese Pläne gut konzipiert sind und produktivitätssteigernde Strukturmaßnahmen beinhalten, um seit langem bestehende Schwächen anzugehen und den grünen und digitalen Wandel zu beschleunigen.
Wir alle sollten auf allen politischen Ebenen dafür sorgen, dass wir die Schubkraft des Aufschwungs nutzen, um unsere Volkswirtschaften zu transformieren und fit für die Welt von morgen zu machen, etwa durch die Reduzierung und Vermeidung von Klimarisiken. Die EZB ist bereit, im Einklang mit ihrem Mandat ihre Rolle zu spielen. Heute Morgen haben wir die vorläufigen Ergebnisse unseres ersten wirtschaftsweiten Klimastresstests veröffentlicht, um sowohl Behörden als auch Finanzinstituten dabei zu helfen, die Auswirkungen von Klimarisiken in den nächsten 30 Jahren einzuschätzen.
Zusammenfassung
Als wir vor einem Jahr das PEPP ankündigten, erklärte der EZB-Rat, dass er im Rahmen seines Mandats alles Notwendige tun und alle Optionen und alle Eventualitäten prüfen werde, um die Wirtschaft durch diesen Schock zu stützen.
Wenn ich auf das vergangene Jahr zurückblicke, denke ich, dass wir bestätigen können, dass wir diese Verpflichtung erfüllt haben.
Aber es gibt keinen Grund zur Selbstzufriedenheit – die EZB wird ihr Mandat weiterhin erfüllen und die Erholung mit allen geeigneten Maßnahmen unterstützen.
Ich stehe jetzt bereit, Ihre Fragen zu beantworten.
